7月17日，港股的果鏈企業丘鈦科技（01478.HK）公佈了中期業績，公司預計上半年股東應佔綜合溢利同比大幅下滑約60%至80%，業績表現不儘如人意。
7月18日，丘鈦科技的股價低開低走，下跌3.37%，目前公司報收3.15港元/股，市值僅剩37.31億港元。自2021年初以來，公司股價步入慢慢熊途，至今累計跌幅超過80%。
光學賽道曾經是眾星捧月，受益於智能手機的浪潮，不少供應鏈企業賺得是盆滿缽滿，誕生了比如大立光、舜宇光學科技等，說光學賽道是大牛股的搖籃也不為過。但是近些年隨著行業景氣度下滑，供應鏈企業也遭遇砍單，相關公司業績蕭條，股價表現不忍直視。
淨利大幅下滑，業績頹勢
資料顯示，丘鈦科技主營業務為手機的鏡頭模組，業績下滑的原因主要是由於智能手機需求不振，上遊的鏡頭模組銷量同比下滑，拖累了公司業績表現。
所謂鏡頭模組，可以簡單理解為從供應商採購鏡片、CMOS傳感器和FPC基板等部件，組裝成完整的鏡頭打包賣給手機品牌。手機攝像頭產業鏈的上遊為材料及設備提供商（包括CMOS傳感器、鏡頭等高附加值產品），中遊是攝像頭模組廠，下遊則是各大智能手機廠商。丘鈦科技位於產業鏈的中遊位置，本質上是代工業務，技術壁壘不深也導致溢價能力受限，公司近年來毛利率僅有個位數水平。
研究機構Counterpoint的數據顯示，2022年全球智能手機出貨量同比下降12%，約為12億部，創下近十年以來的最差年度業績。2023年一季度全球智能手機出貨量同比下降14%，約2.8億部，頹勢未見好轉。對於今年行情，多數機構仍不樂觀。TechInsights預測2023年全年智能手機出貨量為11.6億部，繼續保持下滑態勢。
下滑的幅度看起來不算很大，但對於上遊果鏈企業的打擊是很明顯的。根據丘鈦科技的公告顯示，公司6月攝像頭模組銷售數量合計2522.3萬件，環比減少14.8%，同比減少16.2%；手機攝像頭模組銷量約2461.1萬件，環比減少15.3%，同比減少17.0%；銷售的下滑導致產能利用率下滑，盈利能力自然是雪上加霜。
此外，丘鈦科技還提到匯率的負面影響，今年上半年伴隨著匯率波動，公司成本攀升，以美元計價進口結算的材料成本居高不下，對毛利率帶來負面影響。
光學賽道仍低迷
無獨有偶，7月13日，中國台灣的鏡頭大廠大立光亦公佈了最新的業績。2023年上半年公司營收達新台幣173.33億元，同比下滑13%，稅後淨利潤新台幣69.84億元，同比下滑33%。和丘鈦科技也可謂難兄難弟。
大立光曾經被譽為可以和蘋果「掰手腕」的企業，公司專注於高端手機鏡頭的鏡片，技術壁壘較高，毛利率一度高達70%上下，這個毛利水平離茅台鎮的醬香科技還有不小的距離，但也足以把一眾制造業同行氣暈。而根據最新數據，今年二季度公司毛利率已降至50%以下。
大立光的CEO林恩平對此表示，從目前來看，7月增長動能會比6月高一些，8月會比7月更好一些，目前手機客戶普遍悲觀，沒有一家樂觀。
總的來說，智能手機業務的不濟，導致曾經的果鏈企業感受到陣陣寒意。在市場的貝塔面前，公司的阿爾法總顯得力不從心，曾經光學的大牛股也不例外，暴露出其周期股的本質。
不過，另一家光學賽道的明星企業似乎有點超預期。港股的舜宇光學科技（02382.HK）暫時並未公佈今年上半年業績，但此前，公司發佈的2023年6月各主要產品出貨量數據卻較為亮眼，公司6月手機鏡頭出貨量9101.2萬件，同比增加25.8%，手機攝像模塊出貨量5215.4萬件，同比增加29.3%，車載鏡頭出貨量738.9萬件，同比增長19.2%。
對於銷售的增長強勁，公司表示更多是由於去年的低基數所致。但這背後是否預示著寒意即將散去，光學賽道的景氣度或迎來拐點？
何時否極泰來？
雖然消費電子整體形勢仍不明朗，但也不乏樂觀的信號。此前，華為就將2023年全年智能手機出貨量目標從3700萬台上調至4000萬台。雖說上調銷量或受過去銷售基數較低的影響，但某種程度上也反映出，華為對於消費電子市場的積極態度。
有不少機構認為，從周期的角度看，本輪消費電子調整已至尾聲，無需過度悲觀，行業的景氣度有望在今年下半年開始修復。光學賽道作為消費電子備受關注的細分領域，自然也會受益於復蘇的到來。
復蘇一方面或源於光學賽道的技術叠代升級。
有傳言稱，蘋果iPhone15系列新旗艦機型將會導入潛望式鏡頭設計。潛望式鏡頭是指人們模仿潛望鏡設計的長焦鏡頭，可以在不增加手機厚度的同時，提高變焦能力，拍攝更遠的景色，通俗地說，「把單反裝進手機」不再是夢。
潛望式攝像頭平均單價相對較高，對營收毛利都是正向助力。如果未來成功應用，有望給光學賽道帶來新的增量，丘鈦科技、大立光等已佈局相關技術，相關公司的高端項目營收佔比有望提升。
另一方面，新興業務（包括VR、新能源汽車等）的成長也十分值得關注。
在今年的蘋果全球開發者大會（WWDC），蘋果首款MR（混合現實）頭顯Vision Pro橫空出世。該產品的一大特色便是攝像頭模組的數量明顯增加。這也使得空間定位更為精準、更多空間類感知應用得以運行，助力頭顯設備中非娛樂内容的應用產生。在蘋果官方的演示視頻中，用戶可以身臨其境般觀看《星球大戰》等特效大片，還可同時觀看多場體育比賽。
炫酷的效果吸引了眾多蘋果的擁趸，有望在量產後引發一輪搶購熱潮。有機構預計，Apple Vision Pro在2023年内備貨在20-50萬台，並且2024年實現銷售，年化銷量有望達百萬量級，上遊的光學零部件供應商有望直接受益於蘋果的新一輪創新。
此外，新能源車帶來的攝像頭增長，也會是一個新的增量。這也是一個老生常談的話題，而依託本地化優勢，國内光學企業也將迎來成長的機遇。
目前，在下遊佈局方面，丘鈦科技瞄準了新能源汽車與物聯網攝像頭這兩大新的方向，試圖擺脫手機光學業務的承壓。不過新業務營收佔比仍然很有限。舜宇光學業務佈局較廣，資料顯示，公司主要產品包括手機鏡頭、手機攝像模組、車載鏡頭等等，算是橫跨光學產業鏈上遊和中遊的企業，同時公司還和多家VR頭部產商保持密切合作的關系。目前舜宇光學市值也是遠超丘鈦科技。
結語——
有機構對未來較為樂觀，招銀國際在研報中表示，最糟糕的情況可能已經過去，維持丘鈦科技「買入」評級，目標價5.2港元，距離當前價格仍有不小的空間。
當前消費電子板塊的股價已充分反映了市場的悲觀預期，隨著宏觀復蘇的進程，以及新業務的發展，光學賽道的投資機遇或許正在醞釀。具體何時迎來曙光，還需進一步跟蹤。