智通財經APP獲悉，盡管特斯拉(TSLA.US)利潤率因降價舉措而承壓，電動汽車市場需求也相對疲軟，但該股今年以來出人意料地上漲了近136%。然而，有分析人士指出，在大幅上漲後，特斯拉目前被高估了，該股目前的估值不受基本面支撐，投資者應該選擇獲利了結。1、交付增長或放緩
特斯拉在交付量上有着良好的紀錄，過去叁年的年增長率約爲54%。特斯拉在2022年交付了超130萬輛電動汽車，較2021年增長了45%，這略低于其增長50%的目標。
特斯拉在去年年底開啓了一輪降價潮，以提振消費者需求。特斯拉在今年第一季度的交付量爲422,875輛，第二季度的交付量466,140輛更是創下新的季度交付紀錄。按照這個速度，特斯拉有望在2023年180萬輛的交付目標，這意味着增長40%。
可以看出，盡管特斯拉的年交付量有望繼續強勁增長，但增速已經開始放緩。鑒于特斯拉老化的車型陣容，這種放緩是合理的，因爲其Model 3已經推出了6年，Model Y已經推出了3年，而Model S和Model X是小衆車型。
因此，特斯拉若想保持每年50%左右的交付量增長，推出新車型和更新現有車型至關重要。特斯拉預計將在未來幾個月更新Model 3，而已經多次推遲交付的電動皮卡Cypertruck預計要到2024年才能開始交付。這兩款車型將是特斯拉在明年保持增長的重要推手。在這之後，特斯拉預計將推出的平價電動汽車Model 2將對該公司大幅提高年交付量至關重要。
特斯拉在供應方面的能力更令人印象深刻，尤其是其上海超級工廠，目前的年産能超過100萬輛，遠高于最初年産75萬輛的目標。強勁的産能是特斯拉在電動汽車領域非常有競爭力的關鍵，這使該公司能夠在降低價格的同時保持較高的盈利水平。
特斯拉通常在季度末推動交付。不過，目前有迹象表明，第二季度結束後市場需求相當疲軟，特斯拉的庫存可能會超出預期，這表明該公司第叁季度的交付或遭受壓力。
另一方面，特斯拉向與福特汽車、通用汽車、Rivian、Polestar和梅賽德斯等其他汽車制造商開放其在美國的超級充電站網絡是一個有利于該公司未來收入增長的因素。這清楚地表明，特斯拉的超級充電站網絡具有競爭優勢，該公司有望在未來從中獲利。
盡管很難量化特斯拉將從中獲利多少，但這增加了特斯拉來自超級充電站網絡的長期收入流，且特斯拉的超級充電站網絡的高利用率帶來的較低額外成本是該公司未來幾年盈利能力增長的重要推動力。
2、估值過高
分析人士指出，在其模型預測中，未來叁年特斯拉的年交付量將以每年約37%的速度增長，這意味着到2025年，特斯拉的年交付量將達到近340萬輛。不過，隨着規模的擴大，特斯拉要維持30%-40%的交付量增長將變得更爲困難。因此，在2026年後，特斯拉的年交付量預計將增長10%-20%左右，到2031年年交付量將增長750萬輛左右。另一方面，特斯拉未來的平均每輛車營收將下降，主要是因爲Model 2將是一款更便宜的電動汽車，到2030年將占特斯拉交付量的很大一部分。
分析人士認爲，特斯拉的毛利率將在2023年第二季度見底，預計將爲18.7%，並在第叁季度和第四季度分別回升至19.2%和20.6%。由于特斯拉工廠和更大規模和更高利用率帶來的高效率，特斯拉的毛利率將在未來幾年內恢複，在中長期內處于20%-25%之間，這將使其成爲未來幾年全球最賺錢的汽車制造商之一。
此外，在運營費用方面，特斯拉近年來的表現很好。隨着營收增加和成本增長的放緩，運營費用在總營收中的權重一直在下降，2021年這一比例爲13.2%，到2022年則降至8.9%。
不過，分析人士根據現金流貼現估值模型計算得出，特斯拉的內在價值約爲每股150美元，這遠低于該股目前的股價。特斯拉的股價似乎被高估了，盡管機器人、超級充電站網絡等業務帶來的收入在未來可能很重要，但現在難以量化。特斯拉目前的市值似乎並沒有基本面支撐，該股近期的上漲似乎具有高度投機性。
