智通財經APP獲悉，7月14日，哈富證券發布研究報告稱，維持泡泡瑪特(09992)“跑贏行業”評級，目標價30港元，對應2023/24年34/25倍經調整P/E，有52%的上行空間。該行維持盈利預測不變，當前股價對應2023/24年22/16倍經調整P/E。哈富認爲泡泡瑪特作爲中國潮流玩具行業龍頭，綜合競爭優勢突出，強者愈強效應明顯。受益于線下場景回暖、熱門新品拉動及基數降低等因素，Q2增速有望環比向好。公司作爲一站式潮玩IP孵化運營平台，中長期持續成長前景廣闊。當前估值仍處于曆史低位，繼續推薦。
哈富證券主要觀點如下：
線下渠道高增疊加線上渠道修複，有望共驅Q2業績向好。
潮玩滿足年輕一代“悅己”消費需求，且盲盒價格門檻較低，Q2延續良好回暖態勢。分渠道看，該行預計Q2線下渠道保持快速增長，主因居民出行需求釋放及商圈客流複蘇，帶動公司店效提升。零售店作爲拉新引流的重要渠道，其客流回暖助力會員擴容，並反哺以“回頭客”爲主力客群的線上渠道銷售表現。該行預計Q2以來天貓、京東銷售額降幅逐步收窄，抽盒機增速環比逐步改善，抖音新渠道持續高增，6月國內線上GMV增速有望回正。展望下半年，該行預計伴隨基數逐季降低，銷售額增長動能有望進一步釋放。
IP運營核心優勢穩固，多元品類創新護航長期成長。
1)IP運營：公司核心競爭壁壘爲豐厚的優質IP資産，頭部IP熱度穩固，新IP培育穩步推進。頭部IP方面，SP增長強勁並持續拉動銷售表現;Molly等經典IP向高端化發展，加強藝術收藏調性。新IP方面，Q2公司推出LiLiOS及KUBO新品，其中KUBO聯動“中國新說唱”並融合嘻哈文化，與現有IP風格互補，促進多元粉絲拓展。公司對外聯名不斷，Q2與優衣庫、巴黎水、華爲推出聯名合作，助力客群破圈及品牌影響力提升。
2)品類創新：MEGA實現常態化推新，目前覆蓋IP數已增至7個。萌粒産品線聚焦線下互動，吸引粉絲到店體驗。共鳴産品線圍繞熱門第叁方IP打造硬核手辦，增強對男性客群吸引力。産品創新持續激活粉絲消費熱情，並爲品類結構多元化奠定良好基礎。
全球化拓展快速推進，多元化變現前景廣闊。
1)公司海外拓展持續推進，據官方公衆號6月披露，部分歐美門店月銷售額已可媲美國內核心商圈大店。據中國網報道，公司積極布局東南亞市場，5月馬來西亞首店開業後客流火熱，2H23或將在曼谷上線新門店，此外公司或將在德國、意大利、西班牙等歐洲國家布局。該行認爲公司海外業務仍處起步階段，持續拓展空間廣闊;
2)多元業務方面，據北京商報，泡泡瑪特城市樂園預計9月開業;該行預計手遊項目研發亦進展順利。該行認爲在一站式IP運營平台模式下，多元業務有望協同構建高粘性粉絲生態，驅動公司中長期持續成長。
風險提示：市場競爭加劇、供應鏈風險、熱門IP依賴、政策監管等風險。