近日，港股市場迎來兩只熱門股，分别是線上健身第一股Keep(03650.HK)，以及「周傑倫概念股」巨星傳奇(06683.HK)。
股價表現說明了這兩家企業中哪家更能受投資者歡迎。Keep於7月12日上市，但股價走勢低迷，於7月13日報收28.9港元，較28.92港元的發行價小幅下跌，遭遇破發；而巨星傳奇在7月13日上市當天表現活躍，當日盤中一度暴漲逾45%，最終收盤價較發行價上漲23.76%。
Keep的熱度，已被巨星傳奇碾壓，這其中周傑倫龐大的粉絲們或有不少貢獻。
巨星傳奇在股份發售時就受到了投資者的熱情認購，其公開發售獲認購約為12.99倍，申購一手中簽率30.02%，IPO淨籌資約為2.452億港元。截至7月13日收盤，巨星傳奇市值為42.08億港元，也只能歸類為小盤股。
周傑倫的「夥伴+親戚」
周傑倫演唱了眾多具有濃濃中國風的歌曲，深得歌迷喜愛，在歌壇的巨大影響力也讓周傑倫被很多人美譽為「亞洲天王」。
出道20餘年，周傑倫仍然「老當益壯」，最近開啓了全國巡回演唱會，觀眾台座無虛席，眾粉絲們對周傑倫的熱愛依然不變。而巨星傳奇的誕生，正是看中了周傑倫名氣背後龐大粉絲們的消費潛力。
2017年，周傑倫多年的商業夥伴馬心婷、周傑倫的經紀人楊峻榮、周傑倫母親葉惠美以及周傑倫經紀公司傑威爾音樂曾經的高管陳中共同成立了巨星傳奇。在IPO前，馬心婷持有公司27.6%股權，楊峻榮及葉惠美各持股50%的Legend Key持有公司27.6%股權，陳中則持有公司9.2%股權，四人組成的一致行動人累計持有公司64.4%股權。從股權結構看，巨星傳奇是周傑倫的「夥伴+親戚」。
此外，巨星傳奇高管中不乏其他名人。比如公司的首席文化官，是台灣著名的作詞人、周傑倫多年好友方文山，他的工作是與團隊開發具有濃郁中國傳統特色的各種節目及產品。
巨星傳奇通過為周傑倫策劃演唱會、取得周傑倫形象權使用權拍攝節目、獲得周傑倫IP授權等方式展開業務。
除了背靠周傑倫光環佈局IP創造及運營業務外，巨星傳奇還做起了粉絲們的生意：圍繞周傑倫及其IP佈局了新零售。所謂的新零售業務，實際上就是通過分銷商及電商渠道銷售低碳水化合物健康管理產品以及護膚品，包括魔胴咖啡、益生菌凍幹粉和螺蛳粉等，公司表示正在研究開發一系列寵物食品、寵物玩具及幼兒教育產品的可能性。
新零售業務是巨星傳奇的主要收入來源，2022年該業務收入比重接近70%，因此從這方面看，巨星傳奇實際上是一家「披著明星外衣」的零售企業。
業績不穩，盈利持續性存疑
當下，巨星傳奇商業模式存在最大的不確定性是，公司過於依賴周傑倫這個單一的IP，並且其收入重心在於零售業務，「IP+零售」模式的商業壁壘並不高。
這是因為，國内整個新零售賽道競爭越發激烈，傳統新零售玩家也在借助明星效應推廣產品，IP+新零售的業務模式很容易被復制。
從近幾年的經營業績就可看出，巨星傳奇的造血能力並不穩固。
財務報表顯示，得益於魔胴咖啡在2019年4月推出市場的推動，巨星傳奇2020年營收及淨利潤激增。在這里值得留意的是，巨星傳奇存在魔胴咖啡依賴症，2020年來自魔胴咖啡的收入佔了公司總收入的逾7成。因此，當以粉絲為首的消費者對魔胴咖啡失去了新鮮感，那對巨星傳奇的收入來說也將會是重大的打擊。
不出意料，魔胴咖啡剛走上巅峰，就站在了下坡路上。招股書顯示，在2021年和2022年這兩年，魔胴咖啡銷量下滑，2022年更是較高峰慘遭腰斬。
魔胴咖啡這塊收入頂梁柱陷入增長泥潭，也導致巨星傳奇經營業績開起了倒車，2020年-2022年，公司收入由4.57億元降至3.44億元，淨利潤由7806.4萬元降至6038.9萬元。
遺憾的是，巨星傳奇於2020年及2021年新推出的魔力通益生元軟糖、魔胴益生菌凍幹粉和魔胴本草飲等健康管理產品也不爭氣，收入逐年下降，進一步削弱了巨星傳奇的成長性。
儘管成長性欠佳，但巨星傳奇新零售業務也有優勢，即輕資產運營模式下擁有較高的毛利率。2020年-2022年，該業務毛利率分别高達69.7%、68.2%、62.8%。而根據Wind數據，A股新零售板塊在同期的平均毛利率僅處在16%左右。
另外，巨星傳奇的另一大業務IP創造及運營的收入也不穩定。在2022年，受益於與健身達人劉畊宏以及著名歌手庾澄慶等名人合作，該業務收入出現回升。
為減少對周傑倫IP的過度依賴，巨星傳奇也在發力其他IP。
公司表示，於今年5月下旬，周播音樂脫口秀節目正在制作中，已拍攝12集中的10集，其中庾澄慶將繼續擔當該節目的首席主持人並在每期節目中邀請不同嘉賓出鏡。該節目預期於2023年下半年播出。
此外，公司還計劃就公司的IP創造及營運分部與不同明星合作，以進一步豐富公司的明星組合及IP組合。公司分别於2023年1月及2023年5月與孫耀威及陳法蓉的有關藝人經紀公司訂立諒解備忘錄及合作協議。