過去兩年，預制菜在疫情的影響下加速向市場滲透，普羅大衆對其接受程度越來越高，整個産業發展如火如荼。且資本市場對預制菜産業也十分追捧，2021年時對該板塊持續炒作，A股多只預制菜標的短期內市值翻倍。
在這樣的市場環境下，來自香港的預制菜企業日日煮欲登陸二級市場享受資本狂歡。早在2021年8月時，日日煮便考慮以SPAC的方式通過與Ace Global Business Acquisition (ACBA.US)的合並快速完成在美股的曲線上市，但由于市場環境的影響，該交易于2022年7月中止。
而于近期，日日煮的赴美上市征程傳來了新進展。智通財經APP了解到，6月16日，日日煮的控股公司DDC Enterprise Limited已向SEC遞交了招股說明書，申請于紐交所上市，但發行股份數量、價格以及發行代碼暫時未做披露。值得注意的是，在此次遞交F-1文件之間，日日煮早在2022年的10月3日便向SEC秘密遞表。
上市的波折已讓日日煮錯過了二級市場中的預制菜炒作熱潮，且從業績來看，日日煮的表現也不如人意。據招股書顯示，公司2021、2022年的收入分別爲2.05億元、1.8億元(人民幣，下同)，期內的經調整淨虧損爲1.04億、2787萬元，虧損雖有所收窄，但仍未實現盈利。僅憑這樣的業績表現，日日煮上市後能否獲華爾街認可?通過剖析其招股說明書，便可從中尋得答案。
構建集內容、渠道、産品、品牌于一身的生態體系
金融人士出身的朱嘉盈(Norma Chu)曾任香港上海彙豐私人銀行投資管理部證券研究部主管，憑借對美食的熱愛和對該行業發展的看好，朱嘉盈于2012年在香港創立了日日煮。成立之初，公司主要經營食物食譜和烹饪內容的在線分發平台，隨後在平台上展開了廣告業務。至2015年時，日日煮通過成立子公司進入大陸市場，並在2017年將業務從內容創作擴展到內容電商。2019年時，基于在內容電商方面的積累，日日煮敏銳察覺到了預制菜風潮漸起，公司因此邁入了該領域。
截至目前，日日煮已形成了包括內容營銷、投放渠道、産品、品牌爲一體的美食生態體系。在內容營銷方面，據招股書顯示，日日煮不斷更新美食內容吸引、留存粉絲，截至2023年3月31日，日日煮累計創造視頻內容已超過247874分鍾。在投放渠道方面，日日煮覆蓋了線上的小紅書、快手、優酷、抖音、B站、騰訊視頻等內容平台和美團、天貓、淘寶、拼多多等電商平台，線下則進入了Lawson、7-11、家樂福、盒馬、Ole’、g-Super、Towngas等渠道。
在産品方面，日日煮采取了多元化産品策略，其産品類別包括了即熱型、即食型和植物肉等，累計開發SKU超100種，公司平台每兩個月便可向市場推出一種新産品。在品牌方面，爲多層次的滿足用戶需求，日日煮在內地經營着叁個品牌，分別是“日日煮”、“漁家翁”、“猛味”;同時，日日煮亦銷售第叁方品牌商的産品。
得益于業務生態的完善，日日煮憑借優質産品已積累了大量用戶。據招股書顯示，截至2023年3月31日，日日煮線上付費用戶累計已有2450萬，其中約69%是Z時代，50%的用戶來自中國東部和南部地區，且女性用戶占比較高，達到了86%。
除了國內業務外，日日煮看重了海外市場培育了廣泛的預制菜客戶，因此公司欲進軍美國及東南亞市場。日日煮在2022年完成了4次收購，2023年至今又完成3筆收購，包括收購了4家拼多多網店的全部權益，還有位于美國舊金山的亞洲食品品牌“Nona Lim”。據招股書顯示，2022年7月，日日煮通過總部位于美國的最大的亞洲食品電子商務平台之一亞米網進入了美國市場。至2023年一季度時，日日煮已在亞馬遜和公司自己的美國網站上推出了直接面向C端的銷售商店。同時，日日煮正與亞洲主要的連鎖超市進行談判，爲進入美國及東南亞市場做准備。
毛利率明顯改善仍持續虧損的秘密
由于2022年疫情的反複，日日煮的業務經營不可避免的受到了影響，這在公司的營收上有明顯體現。據招股書顯示，日日煮的營收分爲線上銷售、線下銷售、合作安排收入、廣告、體驗店五大板塊，其中，報告期內線上銷售因爲疫情防控的影響導致收入大降54.9%至6701.66萬元;但線下銷售因防控導致市場需求旺盛，這使線下銷售收入大增155.5%至1.09億元，一減一增之間，線上、線下産品總收入仍同比下滑超7%。
合約安排收入指的是日日煮于2021年7月收購目標資産合營，2022年合作終止，這也是2022年該板塊收入大幅下降的原因。平台廣告收入以及體驗店收入亦受到了疫情影響出現了明顯下滑，且日日煮目前已永久性的關閉了體驗店，更多的聚焦線上銷售及線下B端。
分産品類別看，即食食品(RTH)收入下降明顯，這除了因爲疫情影響外，還因爲該産品利潤相對較低，日日煮將更多的資源用于銷售即熱食品(RTC)、即烹食品(RTE)。自有品牌産品的收入則大增51.86%至1.22億人民幣，占總收入的比例從2021年的39%上升至2022年的67.74%，日日煮自有品牌産品的銷售占比大幅攀升，這說明線下銷售産品是以自有品牌爲主。
産品結構的調整以及自有品牌占比提高的效益直觀的在公司的毛利率上有明顯體現。智通財經APP發現，2021年時，日日煮的毛利率爲17.77%，2022年上升至24.46%，提升近7個百分點。
毛利率明顯提升後，日日煮仍就虧損，這主要是因爲銷售和營銷費用、一般和行政費用支出較高，2022年時，二者合計占總收入的比例爲41.34%，遠遠高于毛利率。值得注意的是，2021年該比例更高，爲61.35%，其中銷售和營銷費用的占比達到了28.87%，僅這一項支出，便遠高當期的毛利率水平。2022年銷售和營銷開支占總收入的比例雖降至11.56%，但這是因爲線上銷售遇阻，相關開支大幅減少所致，若線上銷售正常經營，日日煮2022年的虧損或將更大。
除了虧損外，高負債亦是日日煮的瑕疵。據招股書顯示，2022年時，日日煮的總資産爲2.5億，總負債爲3.74億，資産負債率高達近150%，流動比率不到0.6，資金流動性緊缺。大手筆收購以及持續的虧損，是日日煮負債高企的主要原因。
從行業來看，預制菜是一個發展相對較快的市場，據弗若斯特沙利文數據顯示，從2021至2026年，我國的即食食品規模將從2548億增至5645億，年複合增速17.24%，增速雖較上一個五年的28.2%有明顯回落，但仍將保持快速發展，增量市場中擁有着更多機會。
但從市場格局來看，整個預制菜行業競爭劇烈且高度分散，日日煮高銷售及營銷開支其實就是市場競爭劇烈的一個真實寫照，在劇烈的競爭下，産品難以提價，而銷售及營銷開支又是剛性支出，縮減的難度極大，這自然造成了持續的虧損。
面對行業的潛在挑戰，日日煮也做了多方面的布局，其一提升自有品牌産品在收入中的占比，由于自有産品溢價相對第叁方産品要高，因此利潤水平也相對較高。但品牌之間的競爭也十分劇烈，若日日煮不能持續提升品牌的影響力和內在價值，其品牌溢價能力或將慢慢下滑甚至消失，這對公司提升産品價格將構成重大阻礙。其二日日煮已將業務延伸至海外市場，業務版圖進一步擴張，但能否于新戰場中有所斬獲尚不可知。
結合市場發展趨勢和競爭格局，以及日日煮持續虧損、負債高企的基本面來看，即使行業快速發展，但日日煮的業務經營仍將充滿挑戰，其需要更多的實力證明自己值得被青睐。
