FX168財經報社(香港)訊 隨着美聯儲激進加息步伐，美國價值 1.4 萬億美元的垃圾貸款市場今年違約率急劇上升，讓有浮動借貸成本的風險公司承壓增加。根據高盛對 PitchBook LCD 數據的分析，從今年 1 月 1 日至 5 月底期間，美國貸款市場共有 18 起債務違約，總額達至 210 億美元。無論是從件數還是總價值來看，都超過了 2021 年和 2022 年全年的總和。
僅 5 月份就有三起違約，總額達 78 億美元，這是自三年前新冠大流行最嚴重之際，違約金額最高的月份。這些違約凸顯了美聯儲爲遏制高通脹而收緊的貨幣政策，對評等低、高債務的企業所構成的壓力和衝擊。
高盛首席信貸策略師 Lotfi Karoui 表示，「貸款市場之間最弱的發行人之間出現了支付的衝擊。」 許多垃圾等級的公司揹負槓桿貸款，這些貸款的成本會隨着現行的利率浮動。美聯儲曾在疫情最嚴重時，將利率下調爲零。根據 PitchBook LCD 數據，2019 年至 2021 年發行的槓桿貸款幾乎加倍增至 6150 億美元。隨後，美聯儲在短短 14 個月，就把利率的目標區間上調至 5%—5.25% 之間，不僅讓借貸者的利息高漲，也促使經濟增長放緩並壓縮收益。
Lotfi Karoui 補充，這兩個情況綜合起來，「對於負債組合中有很大部分都是浮動利率的公司而言，實在是很大的問題」。
在這些違約的企業中，有些是今年第一次違約，例如電影廣告集團National CineMedia 和基礎建設服務商 QualTek；有些則已有違約紀錄，例如 Envision Healthcare。
由於市場預期，利率會在更長時間內維持高水平，如今連續加息的滯後效應已經顯現。許多被評爲垃圾級的公司現在依賴槓桿貸款作爲重要的融資來源，該資產類別已經膨脹到與垃圾債券市場大致相當的規模。
對此，銀行分析師和評級機構預計，違約率將會持續攀升，造成持有高風險債務的投資人處境更加艱難。隨着借貸者難以獲得新資金之際，將會導致更多的評級下調、重組和破產。
（來源：金融時報）
使情況更加複雜的是，槓桿貸款的最大買家，被稱爲「抵押貸款義務」，由於其自身資本結構中的安全機制，無法持有大量高風險債務。他們通常將資產的 7.5% 上限用於「3C」評級貸款。如果更多公司的信用評級被下調至 3C，則可能觸發一個過程，即切斷流向 CLO 結構中最低層投資者的現金流，以便將資金重新引導至 CLO 階梯更高層的投資者。
資產管理公司 TCW 的貸款投資組合經理 Drew Sweeney 表示，仍然存在對質量較低的 B 類貸款的需求，他指的是略高於 3C 的評級。但投資者「必須相信，這些貸款不會是最有可能被降級的貸款」。
Brandywine Global Investors 的投資組合經理 John McClain 指出，除了利率壓力之外，「貸款領域的信用質量不如債券領域」。
評級機構標普認爲，到明年 3 月，12 個月的追蹤貸款違約率可能會從 2023 年 4 月的 1.42% 升至 2.5% 的長期平均水平。在悲觀的情況下，壓力大的借款人的數量可能激增，信貸挑戰持續存在，這意味着許多發行人將無法獲得資金。
不過，Drew Sweeney 認爲，一些前景看好的公司仍會找到願意貸款的人。支持許多貸款發行人的私募股權公司「不會在他們認爲資本投資可能更有價值時放棄。
