智通財經APP獲悉，中信證券發布研究報告稱，維持百威亞太(01876)“買入”評級，考慮到其持續推動啤酒高端化産品創新、高端及超高端産品矩陣完備、數字化平台提升運營效益、供應鏈具備高效管理能力，看好百威持續引領啤酒行業高端化發展，推動高質量增長，目標價28港元。中國區今年以來實現逐漸複蘇，同時消費者對于産品帶來的情緒價值和品牌體驗會有更高的要求，公司將積極滿足消費細分需求，並利用數字化賦能運營;韓國區將繼續推動高端化和結構優化，對Cass和HANMAC産品持續投入發展;印度區在經濟快速發展的背景下具有可觀的增量和高端化提升空間。
中信證券主要觀點如下：
中國區高端化正當時，韓國區保持領先地位，印度區發展空間廣闊
①中國區：尼爾森、歐睿及世界經濟論壇數據預計至2030年中國中高收入家庭數量將會是美國相同收入家庭數量的2倍，中産家庭的人口增長爲行業推動高端化提供良好的市場基礎。根據公司公告，産品矩陣：百威中國將通過6大旗艦單品(科羅娜、藍妹、福佳、百威、百威金尊、哈爾濱冰純)立足高端化領域，並通過跨品類建設貢獻新增長點。品牌塑造：公司將各品牌與差異化場景結合精准定位品牌形象，深化線下觸點品牌體驗，並基于消費者需求推動品類創新。渠道擴張：公司將利用有效的擴張模型，橫向推進潛力區域擴張、縱向提升區域內産品結構。數字化生態：公司充分利用先蜂購平台實現對渠道銷售的數字化賦能，至2023年3月先蜂購已在中國超過180個城市進行落地、覆蓋公司中國40%的淨收入。該行認爲公司在高端化建設方面具備完備的發展體系，並擁有進一步擴大市場影響力的勢能。
②韓國區：根據歐睿國際和韓國統計局數據，啤酒銷量在燒酒占酒類銷量比重減少的背景下實現增長，同時受益于女性消費者在酒類市場參與度的提高、高收入家庭數量的增加。公司在韓國啤酒行業市占率保持第一的同時份額持續增加，並積極推動高端化發展，至2022財年在韓國6大高端啤酒品牌中百威旗下品牌占據叁席。根據公司公告，公司積極進行定價管理和對成本效益的提升，將繼續推動區域內高端啤酒結構提升，作爲區域內啤酒行業引領者，望進一步引領韓國啤酒行業朝着成熟市場發展，維持業內領先地位。
③印度區：目前大部分省份基本恢複至疫前水平，結合經濟快速發展下綜合因素驅動，長期看印度啤酒行業具備可觀擴容空間。根據公司公告，至2022年印度已經成爲百威全球第五大市場，並展現出行業高端化加速勢能。公司在印度高端市場積極布局，2022年百威亞太憑借強勁的優質品牌組合本土化及消費者觸達，在印度高端及超高端啤酒領域的市占率達到67%，樹立行業領先地位。百威亞太作爲印度高端啤酒市場的領導者具備先發優勢，在地區啤酒行業保持增量和高端化提升的背景下具備加速發展的機會。
供應鏈+酒廠參觀：持續推進業務最佳化。
受益于百威全球化經驗後置，公司VPO+DPO管理體系疊加科技賦能實現強有力的供應鏈運作，並在上下遊建立和供應商及經銷商的合作聯盟，推動供應鏈的可持續發展和上下遊協同。公司運營效能優化國際領先，2022年公司毛利率/歸母淨利率分別爲50.0%/14.1%，相較中國本土和海外啤酒企業基本均處于領先位置。走訪百威最快成爲世界級工廠的溫州酒廠，酒廠具備員工年輕化專業化、生産運作科技化高效化的特點，積極推動溫州酒廠的高質量運營，該行認爲溫州酒廠成功經驗望在中國其他地區得到複制，並有望推廣至百威亞太其他業務地區。
市場走訪：樣板市場展現高端化成果。
公司組織投資者走訪溫州本地市場，深入了解百威在各渠道終端的運營生態：①商超：公司積極進行品牌露出，廣告海報吸晴、陳列櫃擺設顯眼、貨堆吸引成箱購買;②便利店：優質産品組合下注重高質量門店陳列、多元化促銷，利用數字化平台提升效率;③餐飲：中式餐飲重視在外部店招、入口堆箱及冰櫃、點酒菜單、桌面區域進行品牌露出;④夜場：西式夜場積極建立高端品牌形象，爲消費者提供沉浸式體驗。通過走訪該行認爲百威市場運營生態優異，同時觀察終端庫齡公司産品整體較爲新鮮，反映今年1-5月較好動銷，渠道終端展現出良好表現。
風險因素：疫情恢複情況不及預期;宏觀經濟承壓;原材料價格風險;人工成本增加;啤酒行業高端價格帶競爭加劇;公司啤酒高端化低于預期;食品安全問題。