智通財經APP獲悉，浙商證券發布研究報告稱，首予玖龍紙業(02689)“買入”評級，預計FY2023-25年收入分別爲622.41/787.42/903.12億元，歸母淨利潤分別爲-14.24/42.80/55.79億元，予342-371億元人民幣目標市值。作爲主要原紙生産商，公司近叁財年及FY23H1實現營業總收入分別爲513/616/645/312億元，同比-6.0%/19.9%/4.8%/-9.5%，噸淨利272/430/205/-161元/噸，22H2噸淨利築底。另在行業下行期逆勢擴張，彰顯龍頭本色。
報告中稱，複盤看，箱板紙原材料和成品一體化，環節較少特點導致整體周期較短，17年至今已有五輪周期。1)股價&紙價關聯：股價超額與紙價高度相關，股價&紙價上行多同步，下行時股價領先一個月。2)周期波動放緩：20-22年進口廢紙禁止&需求較差，庫存周期波動放緩，且並不再出現主動補庫(反映需求較差)，截至目前主動去庫超1年時間。3)被動去庫階段紙價趨勢：弱周期中的被動去庫階段紙價多先跌後漲，強周期中被動去庫階段紙價持續上行。綜上該行認爲，目前周期大底部，持續去庫1年以上的情況下，下半年進入旺季對應或進入被動去庫階段，但弱周期中紙價在被動去庫階段前期或仍有下行壓力，短期仍需等待。
該行提到，在供需關系方面，緊平衡，開工率邊際有望持續向上。1)需求：箱板瓦楞紙需求與社零、出口高度相關，GDP相比2022年修複趨勢明確，海外加息周期下預期承壓，綜合預計23年箱板瓦楞消費量增速3%，24年有望迎來全年維度消費修複與出口邊際企穩，預計24年消費量增速4.5%。2)供給：原材料壁壘下行業格局持續優化，箱板紙CR42018-2022年集中度從46.41%提升至52.2%。綜合看2023-25年箱板紙開工率預期從63%提升至66%，看好23H2進入旺季後紙價回到上升通道。