《程實專欄》中國國家金融安全視角下的資產負債表變革

（作者為程實和錢智俊，程實為中國工銀國際研究部主管、首席經濟學家、董事總經理；錢智俊為工銀國際高級經濟學家；本文僅代表其本人觀點。）

“工欲善其事，必先利其器”。2017年，在金融危機十年之際，全球金融風險取代復甦風險，再度成為全球經濟的首要挑戰。面對這一變局，第五次全國金融工作會議做出積極應對，將金融安全從技術層面上升至治國理政的戰略層面，確立了“金融穩、經濟穩；金融強、經濟強”的發展目標。而這一目標的實現，不僅依靠監管框架的適時調整，也需要基礎工具的銳意革新。

近日，中國工商銀行董事長易會滿提出，當務之急是建立“超級資產負債表”，以全視角、全覆蓋、全口徑的方式反映金融業運行狀況和風險實質。基於國家金融安全視角，我們認為，這一前瞻性變革直擊金融亂象的癥結，有望以工具創新推動監管革新，進而對中國金融穩定發揮多維度的支持作用。

第一，為宏觀審慎監管夯實微觀基礎。本輪危機連綿十載至今，推進構建現代金融監管框架，加強宏觀審慎管理制度建設，已成為中國防範系統性風險的重中之重。2016年，央行正式確立宏觀審慎評估體系(MPA)，並進一步增強了對商業銀行資產、負債端的監管。與之相匹配，金融業的微觀審慎評估亦需要主動升級，為宏觀審慎框架提供微觀數據支持，提升宏觀審慎監管和微觀審慎監管的協同效應。遵循這一發展方向，金融業“超級資產負債表”的構建有望實現雙重突破。

橫向來看，MPA體系僅覆蓋了銀行系統，而“超級資產負債表”將監管範圍由表內擴展至表外，由銀行擴展至非銀金融機構，進一步消除對系統重要性金融機構和金融控股公司的監管盲點。縱向來看，通過強化對金融機構資產負債關係的綜合統計，有助於形成對金融交易和資金往來的全流程監控，理清底層資產、業務本質和風險實質，進而優化穿透式監管的實際效力。

第二，為主動防禦風險提供政策工具。在第五次全國金融工作會議上，習近平總書記強調，要把主動防範化解系統性金融風險放在更加重要的位置，著力防範化解重點領域風險。近年來，隨著金融創新和金融業綜合經營的加速推進，新型風險在資產管理市場不斷積累。

一方面，資產透明度下降。由於資金鏈條拉長、嵌套層級增加，金融產品結構日趨複雜，底層資產難以穿透，不僅為不當關聯交易提供了空間，更大幅增加對資金流向、資產規模、槓桿水平的監管難度，極易導致全局性風險誤判。另一方面，風險交叉性增強。大量的交叉性金融產品呈現跨市場、跨行業特徵。一個環節出現問題，將產生多類型的風險，衝擊多市場的金融機構，進而誘發系統性風險。這些特徵賦予金融風險更高的隱蔽性和傳染性，對國家金融安全形成新的威脅。

針對這一重點領域風險，“超級資產負債表”根據“實質重于形式”原則，以實際權責為依據，將通過資管產品“出表”的項目重新納入表內。這將對多層嵌套、功能異化、槓桿過度等金融亂象進行穿透識別，助力資管市場風險的主動防範和及時化解。

第三，為金融監管協調構建信息通道。近年來，金融業綜合經營的蓬勃發展，與傳統分業監管、機構監管產生內在矛盾，形成了監管空白、監管重疊和監管套利，是引致當前諸多金融亂象的根源之一。因此，維護國家金融安全，亟需加強金融監管協調、補齊監管短板，近期國務院金融穩定發展委員會的設立進一步明確了這一方向。

而作為金融監管協調的物質基礎，監管信息互通渠道的完善正當其時，也是“超級資產負債表”的職能所在。首先，對金融機構資產負債表的監管擴展，能夠實現對金融業務的統一會計核算、統一信息共享，為“一行三會”的穿透式監管提供信息交匯的載體，進而打破監管信息的部門隔閡，優化功能監管和行為監管的數據基礎。其次，金融業綜合統計的統籌與共享，能夠推進對系統重要性金融機構、金融控股公司的統籌監管，加速對同一業務的監管決策協調和監管標準統一，以填補監管漏洞、消除監管套利。

第四，為防範外部衝擊打造預警系統。今年4月25日，習近平總書記在中共中央政治局集體學習中指出，“在經濟全球化深入發展的今天，金融危機外溢性突顯，國際金融風險點仍然不少”。在這一外部環境下，著眼于境外資產負債兩端，中國金融業正在雙向承壓。其一，隨著全球經濟步入亂紀元，經濟金融風險和地緣政治風險相互激化，黑天鵝風險和灰犀牛風險共生疊加，美歐等主要經濟體的政策不確定性居高不下，長期威脅著中資金融機構的境外資產安全。其二，由於全球利益博弈不斷加劇，針對中國經濟和中資金融機構的評級偏誤和刻板偏見持續高漲，亦會頻繁衝擊境外負債。

因此，中國金融業的境外資產和負債項目，已成為外部衝擊向國內傳遞的潛在渠道，亟需通過“超級資產負債表”納入動態監管體系。基於此，監管部門能夠建立風險在線監測，不僅有利於盡早預警和處置外部衝擊，亦能穩定發揮金融業對“一帶一路”建設和中國經濟“走出去”的引領作用。

第五，為金融改革深化進行制度護航。根據第五次全國金融工作會議精神，深化金融改革是促進經濟與金融良性循環的根本動力，深化金融改革與服務實體經濟、防控金融風險共同構成了金融工作的核心任務。因此，以國家金融安全為導向的監管創新，不應局限於防範系統性風險，還需兼顧推動金融改革和金融創新。

對於這一目標，“超級資產負債表”的改革將提供兩方面的制度支持。一方面，中國金融改革清單明確，而改革次序更為重要。通過對金融業運行狀況構建全視角、全覆蓋、全口徑的監測體系，能夠最優化改革次序與時機的選擇，最小化改革的機會成本，以金融效率的躍升撬動全要素生產率的增長，進而以經濟長周期復甦從根本上鞏固金融安全。另一方面，中國金融創新活力充沛，但擴張無序而良莠不齊。基於資產負債表的穿透監管和監管協調，能夠減少由監管套利驅動的“偽創新”，引導資源向服務實體經濟的“真創新”流動，進而壓縮金融空轉並降低社會融資成本。

展望未來，構建“超級資產負債表”將是一項系統性工程，既涉及會計、統計、征信等領域的實踐創新，又需要監管部門對市場進行觀念引導。因此，在久久為功的過程中，四項技術性要點值得重視。

第一，充分發揮系統重要性金融機構的先導作用。系統重要性金融機構在風險層面居於樞紐地位，在業務層面具有輻射效應。“超級資產負債表”的變革，需要在此類機構進行重點突破和率先實踐，以此加快化解重點領域風險，並推動變革向全業務鏈、全市場的傳遞。

第二，準確把控監管改革的節奏和步序。資產負債表的監管拓展難以一蹴而就，應以現實風險問題為導向，以金融業務邏輯為脈絡，按照重要性高低逐步增加表內項目。例如，針對現階段國情，與資管產品、同業業務和境外投融資相關的項目應當優先入表。

第三，推廣使用大數據監管技術。拓展後的資產負債表項目複雜、體量龐大，需要靈活運用大數據技術，在海量數據中挖掘邏輯關聯，識別風險盲點和不當行為。並且，以此為切入點，逐步聯通各監管部門的數據存量，打造共建共享的監管信息平台，提高監管協調的執行效率。第四，強化金融業“超級資產負債表”與中央、地方資產負債表的聯繫。隨著供給側改革進入攻堅階段，此舉有助於把握流動性風險的區域和結構分布，協調不同部門的“去槓桿”節奏，從而避免地方債務風險與金融市場風險的共振，阻斷“債務-通縮”負向循環的產生。（完）

(整理 李文科; 審校 楊淑禎)