智通財經APP獲悉，近日，國泰君安證券發布研報表示，經曆2月“倒春寒”回調行情後，3月初開始港股企穩反彈，該團隊的觀點是前期悲觀預期計入較充分，看多港股的中期邏輯不變，“太陽照常升起”。綜合指標顯示，港股目前整體擁擠度適中；從風格指數層面來看，當前擁擠度成長優于價值、中小盤優于大盤。
行業層面，國泰君安表示，半導體、汽車、多元金融、商業服務行業目前擁擠度相對較低；房地産、運輸、資本貨物、銀行等板塊經過2月份的回調行情之後，擁擠度也出現明顯的下降；另外，消費者服務、電信和媒體的行業擁擠度相對較高。行業配置方面，國泰君安認爲，短期內關注擁擠度具備吸引力、未來彈性較大品種。
1）擁擠度不高，與海外流動性敏感的行業。目前市場已短期充分定價美聯儲鷹派程度，加息預期與美聯儲指引相一致，未來若海外流動性改善，預計恒生科技、創新藥和黃金等反彈幅度較大。
2）擁擠度較低，且行業景氣周期將逐漸接近底部，靜待拐點到來的行業。如半導體，消費電子等行業當前估值水平不高，其庫存情況有望邊際改善，可以布局等待新一輪上漲周期。另外，還有汽車行業。
3）擁擠度較低，且需求端有企穩回暖迹象，關注地産鏈、金融、材料等行業。
國泰君安的主要觀點如下：
我們從價格、量能、量價相關度、波動率共四個維度構建出綜合擁擠度指標，能夠較好地解釋指數走勢。
其中，價格指標和量能指標爲正向指標，分位數增大說明市場擁擠度上升。量價相關度和波動率爲負向指標，分位數減小對應擁擠度上升。綜合擁擠度指標與恒生指數的相關性達到0.71，相比于單個維度指標的解釋力度明顯增強。
擁擠度指標對于港股短期擇時具有參考意義。
當擁擠度向上突破均值上方一倍標准差時，預示市場進入交易相對擁擠區間，需注意可能出現回調風險，適當控制倉位；反之，當擁擠度向下突破均值下方一倍標准差阈值，意味着悲觀預期已計入相對充分，後續交易阻力較小。
綜合指標顯示港股目前整體擁擠度適中；從風格指數層面來看，當前擁擠度成長優于價值、中小盤優于大盤。
縱向對比各自的曆史均值，港股風格指數目前擁擠度都處于中樞水平附近。但橫向對比之下，成長/價值風格目前擁擠度分別爲15.4%/22.1%，中小盤/大盤股擁擠度分別爲22.6%/25.7%。
行業層面，半導體、汽車、多元金融、商業服務行業目前擁擠度相對較低；房地産、運輸、資本貨物、銀行等板塊經過2月份的回調行情之後，擁擠度也出現明顯的下降；另外，消費者服務、電信和媒體的行業擁擠度相對較高。
目前“倒春寒”的悲觀預期交易較充分，需思考逢低布局的方向。
1）恒指估值回落至合理區域底部附近，ERP反彈打開性價比空間；
2）10年期美債利率升至4.0~4.3%附近，美元兌人民幣升至7附近，或意味着海外流動性的沖擊影響短期告一段落。需注意中美關系反複影響，在可控情形下，目前悲觀預期已計入較充分；
3）跟過去幾輪“倒春寒”相比，2023年港股基本面並未受到明顯沖擊影響，反而是整體盈利預期處在上升初期，市場回調主要源于前期上漲過快導致的兌現壓力、海外流動性反複以及中美關系反複影響。從曆史經驗出發，我們認爲采取超跌反彈策略或較有效。