FX168財經報社(香港)訊 華人存在根深蒂固的房地產投資文化，有土斯有財的觀念深植民心。外媒當前援引花旗集團分析師團隊的報告，指今天的中國在人口高齡化，或是經濟增長延遲方面，都看起來與1980年代的日本房市泡沫浪潮極爲相似。但環球時報卻發表評論，不認同這觀點，反而強調兩者差異明顯。
據英國《金融時報》指出，新的研究表明，如果不小心，中國可能會迎來新一輪的日本化浪潮。回到2003年，日本再也無法自欺欺人地認爲一切都很好。它對在1980年代虛榮歲月中累積的不良貸款處理不當，使人們認爲該國可以輕鬆復甦的想法落空了。
過去三年東京鼓勵的大規模銀行合併，不足以掩蓋一系列相互關聯且未解決的危機。2003年3月，三井住友金融集團在鉅額虧損的情況下驚慌失措地對一家子公司進行反向併購。4月，該國最大的銀行之一Resona出現第一個跡象，表明它正在搖搖欲墜。
到5月，納稅人通過一項170億美元的國有化計劃拯救了它。那年晚些時候，隨着緊急喇叭的響起，曾經是頂級地區銀行的Ashikaga破產了。所有這些事件都是延遲爆炸，如果它們早點發生，可能造成的損害要小得多。
正如花旗集團分析師團隊上週宣稱的那樣，問題在於今天的中國看起來與後房地產泡沫時代的日本“驚人地相似”。這兩個國家各自的人口結構，中國人口現在和日本多年前一樣在縮減，都持續提醒人們，1990年之後，日本的房價指數隨着35至54歲人口的減少而下降。該報告將警告集中在中國銀行體系的潛在風險上。
花旗集團確定了幾個相似的領域，通過投資基礎設施和鼓勵出口，兩國進入GDP強勁增長的延長階段，日本始於戰後時代，中國始於2001年加入世界貿易組織之後。根據世界銀行的數據，2010年至2020年間，資本形成平均佔中國GDP增長的43%。1990年泡沫破滅時，日本的資本形成比例約爲36%，可以說是非常高了。
日本和中國也以類似的方式爲其增長提供資金，日本的泡沫時代是由商業銀行提供的間接融資推動的，商業銀行在當局的推動下向受青睞的工業部門提供軟貸款。同樣，花旗集團表示，中國已經形成了一個主要依賴間接融資的金融體系。除了中國人民銀行可用的工具外，政府還可以通過一系列機制指導商業銀行的貸款活動。
日本1987-89年的房地產和股票泡沫在當局推出寬鬆政策，以促進內需後膨脹最爲迅速。借貸急劇擴大，流動性流入股票和房地產，直到對公司而言，金融投機變得比實際經營企業更有利可圖。
幾十年後，中國也允許實體經濟和金融體系脫鉤。花旗估計，該國明顯充滿泡沫的房地產市場到2020年將達65萬億美元，超過美國、歐盟和日本的總和。到2021年，中國銀行體系總資產的41%來自與房地產相關的貸款和信貸。龐大的影子銀行市場的存在加速了兩國房地產泡沫的形成，影子銀行市場演變爲繞過國家施加的貸款限制和其他限制。
花旗分析師甚至認爲，兩國與美國的關係存在相似之處。隨着日本貿易順差激增，與美國的競爭摩擦在1980年代升級爲一場徹底的貿易戰，其核心是技術、知識產權和安全問題。例如，美國最近的立法和其他措施試圖限制非美國人獲取先進技術的方式存在相似之處。
《金融時報》文章總結稱：“這些相似之處可能不是完全等同的，但它們的整體效果可能是等同的。就在二十年前，日本纔剛剛觸及泡沫後經濟衰退的谷底。殭屍企業債務佔據了緊張的金融機構的資產負債表，企業和家庭處於長期去槓桿化階段，利率保持在低位。花旗總結說，這是具有中國特色的日本化，而投資者應注意的風險是銀行體系中的風險。”
隨着外媒評論剛起，環球時報隨即發表評論進行反駁。文章中提到，儘管人們普遍認爲中國經濟復甦將成爲今年全球經濟的重要推動力，但一些西方人士仍在試圖通過在中國房地產行業找茬來渲染中國經濟面臨的潛在長期風險。這種嘗試實際上暴露了他們對中國過去努力消除泡沫的努力以及整個中國房地產市場正在企穩的趨勢的無知。如果有的話，評估中國的房地產問題離不開評估其城市化進程。
事實上，房地產泡沫時代的日本與當前的中國房地產市場可能存在一些相似之處，例如人口老齡化和支持房地產擴張的大量銀行信貸。但這並不一定意味着中國會步日本的後塵，因爲兩者之間的差異比一些表面上的相似之處更爲明顯。
日本經濟泡沫發生在1980年代和90年代初期，當時日本正處於經濟繁榮時期，其特點是房地產和股票市場出現資產價格泡沫，實體經濟逐漸走弱。在此背景下，日本央行選擇加息和收緊監管，導致泡沫破滅，最終導致經濟衰退期延長。
“相比之下，當前中國經濟處於一個非常不同的階段，經濟基本面穩定，資產價格泡沫已基本得到控制。最重要的是，自2022年底中國優化新冠疫情應對措施以來，中國經濟已顯示出越來越多的強勁反彈跡象，包括房地產市場的回暖。房地產市場在經歷了近兩年的低迷後，近期一線城市和部分二線城市出現明顯回暖，這是對中國經濟復甦信心增強的結果，並非泡沫驅動。”
中國人口之多，除印度外，沒有任何國家可以與之相比。這意味着它的城市化進程將持續很長時間，而且規模將是世界上最大的。看不到這一點的人，必然無法對中國的房地產行業做出正確的判斷。事實上，西方媒體試圖利用房地產風險來破壞中國經濟，這已經不是第一次了。問題在於，他們過分強調少數房地產開發商面臨的財務困難，越來越成爲一種干擾，使他們無法看清中國房地產市場的全貌。
中國當局於11月下旬宣佈取消“三條紅線”政策，放寬對房地產開發商的借款限制，該政策於2020年8月實施，旨在通過對新借款設定年度上限來解決未檢查的債務問題。跡象表明，中國監管層認爲短期內房地產行業債務風險沒有惡化的可能。
隨着房地產行業再次被確認爲國民經濟的“支柱”產業，中國政府爲了經濟動能而保持房地產行業穩定的決心不容小覷，這在近期的價格走勢中得到了充分體現。例如，在部分大城市房價仍處於較高水平的情況下，中國房地產價格總體開始企穩。
房價企穩主要與中國城鎮化進程有關，後疫情時期城鎮化進程加快。目前，在中國的許多中小城市，基礎設施建設和升級的步伐正在加快，這將成爲未來中國房地產業復甦和國家經濟穩定的重要因素。
2022年中國城鎮化率達到65.22%，但與發達國家80%左右的城鎮化率相比，中國城鎮化還有進一步發展的空間。
文章最後強調：“事實上，中國的城鎮化已經到了一個重要的轉折點，這意味着城鎮化將與教育、醫療等城市基礎設施的全面提升更加緊密地結合起來。總體而言，這種改善將是推動中國房地產業長期發展的重大利好因素。”