智通財經APP獲悉，中金發布研究報告稱，維持恒安國際(01044)“中性”評級，考慮上半年紙漿價格仍處較高水位，下調2022盈利預測9.5%至31.4億元，目標價下調9%至43.5港元，對應13.8/11.7倍2022/23年PE和19%的上行空間。公司預測1H22可比淨利潤同比下降14.2%，中金預計其1H22收入同比增長4.5%，但可比淨利潤(剔除彙兌損益)同比下降14.2%，均符合市場預期。下半年有望延續增長勢頭，也將持續推進産品高端化及渠道多元化以驅動收入持續增長，紙漿價格變化仍需關注。
報告中稱，恒安國際1H22主要業務板塊均逐步複蘇，重回增軌。其中(1)紙巾：預計紙巾收入或有高單位數增長，主因高端産品及渠道擴張表現較好，“雲感”系列保持強勁增長，收入占比或達雙位數，濕紙巾也有良好表現，電商及新零售渠道同樣渠道較好增長。此外，二季度公司對大部分紙巾産品減少促銷力度及對小部分低毛利産品進行提價，也將貢獻額外收入增量。(2)衛生巾：中金預計衛生巾收入或有中低單位數增長，除高端産品收入占比提升外，去年國內外品牌較激烈的價格競爭已有所緩和，傳統渠道或有逐步恢複。(3)紙尿褲：紙尿褲業務同樣有望取得正增長，主因高端紙尿褲“Q·MO”高速增長驅動。
該行表示，上半年紙漿價格仍處較高水位，公司成本端壓力延續。由于1H22紙漿價格重新上行及較低價庫存已于一季度基本使用完畢，二季度成本端仍面臨一定壓力，預計上半年紙巾業務毛利率或同比降低中個位數。衛生巾業務毛利率也有一定壓力，紙尿褲業務則于高端産品銷售增長帶動下或毛利率基本持平，但其他業務于産品結構改善下毛利率或有提升。費用率方面，該行預計同比也有小幅提升，主因品宣投入于去年同期低基數下有所增長、運輸費用因燃油價格上漲等影響有所提升、以及人員薪資提升及股權激勵支出也帶來一定費用影響。