智通財經APP獲悉，華創證券發布研究報告稱，維持阿裏健康(00241)“推薦”評級，目標價5.1港元，年度業績符合預期，下半年業績或好于上半年。該行看好公司長遠發展，依托于天貓、淘寶、支付寶等用戶運營陣地，醫藥電商業務未來有望繼續保持行業頭部地位;醫療健康及數字化服務業務仍具有較大增長潛力，預計2023-25年營收爲266.8/347.7/457.2億元，同比增速爲29.5%/30.3%/31.5%;歸母淨利潤爲0.5/2.1/5.3億元。
報告中稱，醫藥自營業務實現快速增長，業務主要包括自主經營的B2C零售、相關廣告業務和B2B集采分銷業務。期內實現收入179億元(同比+35.5%)，增速較快的主要原因爲：1)疫情下患者消費習慣逐漸向線上轉移，公司不斷豐富自營B2C零售商品類目和SKUs，帶動非藥品銷售提升;2)公司加速處方藥業務布局，豐富SKUs，加強與藥企的合作，優化在線購藥流程，處方藥銷售規模實現快速提升。
該行提到，公司醫藥電商平台業務穩步拓展，業務包括公司已從阿裏巴巴集團收購的藥品、保健食品、醫療器械、成人計生、隱形眼鏡、醫療及健康服務等類目電商平台業務，以及爲天貓醫藥平台提供的外包服務業務以及醫藥新零售。報告期內實現收入19.96億元(同比+1.6%)，已服務超2.6萬個商家(較21H1+1000個)，庫存數量超過4400萬個SKUs(較21H1+400萬個)。
報告期內，公司毛利率爲20%(同比-3.3pcts)，主要原因爲較高毛利率的醫藥電商平台業務收入占比下降及較低毛利率的處方藥業務顯着增長所致;銷售費用率爲9.6%(同比+1.8pcts)，主要原因爲公司加大天貓醫藥平台及阿裏健康大藥房品牌建設、B2C藥品(特別是處方藥)投入、銷售及運營職能人員投入所致。管理費用率爲1.9%，同比持平;研發費用率爲3.5%(同比+0.8pcts)。
風險提示：網售處方藥監管趨嚴、業務擴張不及預期等。