智通財經APP獲悉，中信證券發布研究報告稱，維持東嶽集團(00189)“買入”評級，目標價由10.2港元上調86%至19港元，參考氟化工(中信)指數對應2022年15xPE，考慮到港股相對A股折價，予2022年10xPE。公司擴産計劃持續落地，積極布局氫能業務，在氟、矽、膜、氫四個方面持續發力，開拓進取穩固行業龍頭地位。該行看好其長期發展布局，考慮到新增産能放量，上調2022-23年淨利潤預測至38.42/43.45億元，新增2024年淨利潤預測爲46.21億元。
事件：公司2021年實現歸母淨利20.75億元，同比大增168.7%，受益于新能源高景氣，核心産品PVDF及其上遊R142b供不應求，價格大幅上行，同時有機矽板塊也受益于海外訂單轉型國內。
中信證券主要觀點如下：
主營産品高景氣，2021年公司業績增長顯著。
2021年公司實現營收158.47億元，同比+57.48%，實現歸母淨利潤20.75億元，同比大增168.7%。分産品來看，公司高分子材料、有機矽、制冷劑等産品分別實現營收14.5/12.68/6.38/1.37億元，同比分別+51%/+71%/+62%，經營利潤率分別爲27.88%/30.3%/17.41%，同比分別+14.21/+18.83/+8.24pcts。受新能源汽車高景氣帶動，公司核心産品PVDF及其上遊R142b在21年嚴重供不應求，實現價格和利潤的顯著提升。同時公司的有機矽也受益于海外訂單向國內轉移帶來的高景氣。
規劃産能進展順利，業務體量再上一層。
據公司公告，2021年公司共計完成各項建設104項，含氟高分子板塊，新增2萬噸PTFE項目一期1萬噸以建設完成，公司産能達到5.5萬噸/年;5000噸FEP項目建設完成，産能達到1萬噸/年。有機矽板塊，東嶽有機矽30萬噸/年有機矽單體及20萬噸/年有機矽下遊深加工項目已于2021年年底開始建設。配套原材料方面，10萬噸一氯甲烷及10萬噸其他甲烷氯化物已于下半年建設完成，目前正在進行試生産;3萬噸無水氫氟酸及廢酸回收項目持續推進，新增1萬噸/年PVDF項目已于年底取得全部審批手續，並開始建設。伴隨産能持續落地，公司業務體量及盈利能力都將獲得顯著提升。
氫能業務打破壟斷，順應能源發展趨勢。
氫能源的發展是實現“雙碳戰略”的必由之路，燃料電池是氫能源利用的理想方式。子公司東嶽未來氫能料將在燃料電池關鍵核心材料——質子交換膜領域打破國外壟斷，實現質的突破，若進入量産階段，淨利率有望達30%。子公司東嶽未來氫能科創板上市已經進入輔導階段，若上市成功將拓寬融資渠道，進一步提升行業競爭力，爭做中國的第一“爭光膜”。
風險因素：原材料價格波動劇烈;下遊需求不及預期;公司新增産能投放不及預期。