從最高的每股27.08港元，跌到如今的4.2港元，跌幅超過80%，利福國際（01212）四年來股價一路下坡，根本刹不住車。
智通財經APP了解到，利福國際近日發布2021年財報，實現收入22.9億港元，同比增長14.88%，但股東淨虧損13.05億港元，同比轉盈爲虧。實際上在中報的時候，該公司扭虧爲盈，下半年業績變臉，根據財報，虧損主要爲投資虧損金額達19億港元，不過公司股價成交量低迷，對業績反應已不敏感。
業績下滑是利福國際股價持續下跌的最核心的原因，該公司這幾年業績波動大，整體處于下滑趨勢，2018-2021年，四年間收入接近腰斬，而淨利潤從16.9億元下滑至2020年的1.39億元，到2021年巨額虧損。那麽，利福國際還有希望嗎？
業績回暖，但持續存不確定性
智通財經APP了解到，利福國際主要經營中高檔次的百貨店，旗下品牌店包括銅鑼灣崇光店、尖沙咀崇光店、叁味餐廳以及倫敦商業物業，還擁有一塊14159平方米的香港啓德地皮，將建設成兩幢商業大廈，用作零售用途。該公司收入來源主要有兩類：一是租金；二是百貨零售。
該公司核心收入來源于百貨零售，2021年，該公司百貨客戶合約確認收入21.39億港元，同比增長9.97%，收入貢獻93.42%，其中自營銷售、特許專櫃銷售、銷售後訂單及服務在合約中確認的收入份額分別爲37.82%、46.7%、11.22%及4.21%。此外，期間該公司租金收入1.51億元，同比增長214.6%，收入貢獻6.58%。
而百貨業務主要由銅鑼灣崇光和尖沙咀崇光兩個項目貢獻收入，2021年受益于疫情穩定及流量回暖，銅鑼灣崇光項目收入增長11.1%，而尖沙咀崇光雖受旅行禁令影響，遊客大幅減少，但消費券計劃帶動本地消費，使得銷售額也增長了1.6%。和叁昧餐廳與銅鑼灣崇光位于同一幢物業，因此受益收入也同比增長22.3%。
但如果拉長周期看，在過去叁年，銅鑼灣崇光、尖沙咀崇光以及和叁味長期受經營環境惡化影響，如2019年下半年香港示威運動，2020年處于疫情，業績表現並不理想，連續兩年收入均雙位數下滑。這也導致了該公司業績持續變差，當然，這最大的原因是公司業務收入基本在香港，地區市場風險高。
租金業務是利福國際于2020年11月收購後並表的業務，年租金收益穩定在1000多萬港幣左右，業務占比較低。2021年該公司延長有關租戶的租期18個月至2024年5月，進一步鎖定未來兩年穩定的租金收入。此外，啟德項目是該公司于2016年斥資73.88億港元購入位于九龍東啓德發展區的一幅地皮，主要建成兩幢商業大廈，但目前均未建好運營，根據財報披露，雙子塔綜合體預期于2022年第二季度平頂，並預期啓德零售綜合體于2023年底前投入營運。
2022年，利福國際將面臨業績下滑的挑戰，主要原因爲公司收入依賴香港，而香港出現了較爲嚴重的疫情，商業活動及交際圈縮窄，其百貨項目及餐廳項目收入將大幅下降，預計上半年對業績産生重大不利影響。而啓德項目是否能按計劃完工存在不確定性，該公司未來業績堪憂。
雪上加霜的是，該公司投資內地房地産債券，“爆雷”下或成爲無法收回的壞賬，這也是2021年下半年業績變臉的最大的原因。
2022年難熬，警惕債務危機
智通財經APP了解到，利福國際毛利率很高，2021年爲73.1%，往年均保持在73%的水平，上半年公司賺得淨利潤2.2億港元，淨利率20.7%，同比扭虧爲盈，但下半年地産公司頻繁爆雷，該公司于2020年底參與了某地産公司上市債券認購，投資成本12.6億港元，或可能已無法兌付，産生巨額減值，導致虧損。
2021年，該公司按公平值計入損益的金融資産/負債公平值變動虧損達21.65億港元，同比擴大6.5倍，使得投資虧損19億港元，若扣除該項目，則淨利潤爲5.95億港元，相當于下半年賺了3.75億港元，淨利率30.56%，全年爲25.98%。根據財報，截止2021年底，該公司上市債券5.63億港元，同比減少了12.52億港元。
值得一提的是，該公司消失的15.43億港元的貨幣市場基金或可能贖回償還了債務，2021年該公司共減少負債16.04億港元。但即便如此，其負債水平仍高的“嚇人”，負債率高達88.5%，其中短期金融債（銀行借款及債券）76.6億港元，長期金融債110.41億港元，合計占比總資産達81.4%。2021年該公司流動資産55.07億港元，現金等價物38.17億港元。
2021年，利福國際的融資成本達3.59億港元，每年基本超過3億港元，占比經調整淨利潤（不考慮投資虧損額）超過60%，也就是說公司賺的錢大部分用于償還利息支出。此次持有的債券爆雷，淨資産值下降，對于債權人來說將會重新評估其償還能力，而從導致公司發生償債危機。
綜上看來，利福國際2021年各項業務均取得了增長，但並不可持續，主要爲：一是公司收入地區單一，業務主要在香港市場；二是經營環境持續惡化，香港發生了較爲嚴重的疫情；叁是債務過高，可能發生債務危機；四是啓德項目可能無法按計劃完工。可以預見，2022年將是該公司非常難熬的一年。
