智通財經APP獲悉，第一上海發布研究報告稱，陽光紙業(02002)中期利潤大幅增長，2021年上半年實現收入38.07億元，主因紙品平均售價以及銷量均顯著提升，平均售價由4434元升至5016元，同比升13.1%，銷量由61.4萬噸升至73.4萬噸，同比升19.5%。公司作爲塗布白面牛卡紙這一細分領域的龍頭企業，上遊原材料以國內廢紙爲主，受紙漿價格影響較小，在紙企普遍漲價的趨勢下公司産品的盈利水平將得以進一步的提升。紙品價格是公司盈利能力的保證，該行預計未來業績有望穩中有升。
第一上海主要觀點如下：
中期利潤大幅增長
公司2021年上半年實現收入38.07億元(人民幣，下同)，同比增加34.19%，主要由于公司紙品平均售價以及銷量均有顯著提升，平均售價由4434元提升至5016元，同比提升13.1%，銷量由61.4萬噸提升至73.4萬噸，同比提升19.5%;公司綜合毛利率爲21.03%，同比下降0.5個百分點，略有減少;
從分産品的毛利率來看，公司的塗布白面牛卡紙21年上半年毛利率爲31.85%，同比提升7.6個百分點，毛利率位居各項産品首位;白面牛卡紙毛利率爲30.01%，同比提升3.6個百分點;紙管原紙毛利率爲19.81%，同比下降3.8個百分點;專用紙品毛利率爲7.87%，同比下降5.6個百分點;公司21年上半年歸母淨利潤爲3.31億元，同比增加60.6%，盈利水平大幅增長。公司每股盈利爲0.39元。
細分領域龍頭地位穩固
公司産品種類豐富，擁有塗布白面牛卡紙産能60萬噸，白面牛卡紙産能40萬噸，裝飾原紙産能15萬噸，紙管原紙産能30萬噸以及高級瓦楞紙産能85萬噸。其中塗布白面牛卡紙作爲傳統灰底白板紙的替代品，由公司首先在國內研發生産，其中125g低定量塗布白面牛卡紙爲全球獨家生産。該産品低克重、高強度的特點能大大降低客戶的原紙成本，因此也迅速搶占了包裝紙領域的市場份額，公司塗布白面牛卡紙的市場占有率超過53%，公司同時也是國家白面牛卡紙系列産品4套國家行業標准的制定者，是當之無愧的細分領域龍頭紙企。
生物制漿技術進一步壓縮成本
隨着國外進口廢紙的全面禁止，國內廢紙價格持續攀升。爲了應對不斷增高的原材料成本，公司于2018年成立了山東科邁生物制漿有限公司，自主研發生物制漿技術，該技術使用農業稭稈作爲原料並且以生物酶制劑作爲傳統化學材料的替代，制成生物機械漿來代替木漿以及廢紙等原材料。公司計劃建設50萬噸生物機械漿産能，一期20萬噸産能已經建設完成且目前正處于調試階段。生物制漿項目一旦成功進入大規模生産應用階段將大幅度壓縮公司的原材料成本，公司各類産品的利潤率將得到進一步的提高。
未來業績有望穩中有升
2022年來煤炭價格相較于2021年的高位大幅下調，煤炭限價的政策也促使煤炭價格回落到合理區間，煤炭價格重回21年峰值的可能性很小。近期由于上遊原材料價格的不斷上漲，各大紙企生産成本持續上升，各大紙企紛紛上調産品價格。該行預計大宗商品以及化工原材料的持續上漲在短期內難以得到解決，各家紙企漲價向下遊轉嫁將成爲持續性的趨勢。另一方面，公司作爲塗布白面牛卡紙這一細分領域的龍頭企業，上遊原材料以國內廢紙爲主，受紙漿價格影響較小，在紙企普遍漲價的趨勢下公司産品的盈利水平將得以進一步的提升。紙品價格是公司盈利能力的保證，該行預計未來公司業績有望穩中有升。