智通財經APP獲悉，中金發布研究報告稱，維持再鼎醫藥-SB(09688)“跑贏行業”評級，目標價825港元，較當前股價有116%的上行空間。考慮到臨床進度及費用投入略超預期，2022/23年歸母淨虧損由-3.77億/-3.01億美元調整至-4.29億/-4.12億美元。
中金主要觀點如下：
2021年業績符合該行預期
公司公布2021年業績：收入1.44億美元，同比增長195%;歸母淨虧損7.04億美元，對應每股虧損7.42美元，符合該行預期。
商業化穩步推進，核心産品收入整體符合預期。
公司目前已有4款商業化産品，商業化團隊945人，核心産品：1)則樂(尼拉帕利，PARP)2021年收入合計9358萬美元，同比增長191%，1-4Q21收入分別爲1261萬/2340萬/2810萬/2950萬美元，逐季環比增速27%/85%/21%/5%，其中1Q及4Q21收入包含醫保調價渠道調整帶來的一次性負面影響合計約-2955萬美元(4Q21約-750萬美元)，剔除此影響後，該行認爲則樂在終端仍維持着較好的放量勢頭;
2)愛普盾(腫瘤電場治療，TTF)2021年收入合計3890萬美元，1-4Q21分別爲713萬/954萬/1065萬/1159萬美元，逐季維持穩健增長;3)其他産品中，擎樂與紐再樂2021年銷售額合計約1162萬美元。
BD與自研持續發力，完善並拓展覆蓋疾病領域。
公司目前研發團隊788人，2021年研發費用約5.73億美元，剔除授權費用後約1.89億美元。2021年公司引進了Efgartigimod、BLU-945/701、Adagrasib及KarXT等多個産品，豐富了肺癌及消化道腫瘤管線，並拓展適應症至自身免疫與中樞神經系統疾病。同時公司達成多項藥物開發技術平台合作，全球權益品種ZL-1102(外用IL-17納米抗體)在輕中度慢性斑塊性銀屑病的Ib期臨床中取得了初步概念驗證數據，首次顯示了其可透過銀屑病患皮膚，且無系統性吸收暴露的特性，據公司公告，ZL-1102的全球II期臨床將于2H22啓動。
2022全年催化劑豐富，多個産品進入開發後期。
公司多個品種的臨床與數據分析正在推進，據其官網披露，後期管線核心産品：1)腫瘤電場治療將于2Q22完成卵巢癌III期臨床中期分析，並于2H22年完成胃癌II期數據收集及2L非小細胞肺癌III期(LUNAR trial)數據讀出;
2)First-in-class新藥Efgartigimod(FcRn)于2021年12月在美國市場獲批上市，公司預計于2022年中在國內遞交上市申請，並于2Q/4Q22讀出于原發免疫性血小板減少症及天疱瘡的III期臨床數據;3)KarXT(口服M1/M4型毒蕈堿激動劑)將于2022年中至下半年讀出用于精神分裂症的2項III期數據。
風險提示：臨床結果、産品銷售不及預期;産品降價超預期;産品未能納入醫保目錄。