智通財經APP獲悉，中泰國際發布研究報告稱，維持藥明生物(02269)“買入”評級，市場對美國政策有過慮的迹象，公司收入與盈利仍將維持快速增長，但目標價從143.7港元降20.2%至114.66港元，以反映盈利預測的調整。
中泰國際主要觀點如下：
公司基本面穩定，目前看美國未核實清單影響可控
該行近期審視了公司的經營情況，預計公司2021年收入將達成預期。由于美國商務部早前將公司旗下的無錫藥明生物技術有限公司和上海藥明生物技術有限公司列入“未經審核清單”(UVL)，市場較爲擔憂，但被列入清單的公司在無錫與上海公司産能建設已完成，短期內無需大量進口設備，因此目前對公司經營影響有限。由于目前中美通關受限，公司目前正積極聯系第叁方機構核實並爭取從名單中移出。
未經核實清單屬于美國出口管制條例中相對寬松的一種，從2019年4月被劃入UVL清單的中國公司的情況來看，37家被列入的公司中24家于2020年底前移出，該行認爲藥明生物有望移出。如最終無法移出，公司也可選擇歐盟與日本進口本次受限的一次性生物反應器控制器和中空纖維過濾器，因此目前看美國政策對公司經營的實際影響可控。
未來叁年收入將維持快速增長
該行維持早前收入預測，預計2020-23E收入CAGR將達51.3%，主要基于：1)強勁的項目總數增加：2021年全年新增項目156個(2020年爲103個)，其中下半年獲得77個。2)強勁的收購項目能力：公司從外部收購項目的能力也在不斷加強，2021年全年從外部收購18個項目(2020年爲11個)。3)收費較高的臨床後與商業化生産項目在增加，截止2021年底公司臨床後與商業化項目總數分別爲203個與9個(2020年底分別爲163個與2個)。
短期內國內疫情反複可能影響利潤率，調整盈利預測
公司早前公布2021年盈利預告，預計2021年股東淨利潤將同比增長98%以上至超33.4億元人民幣，保持快速增長，但是也表明淨利率可能從上半年的41.8%回落至約27.8%(2020年下半年爲26%)。公司在江蘇的無錫與蘇州有生産基地，近期這些地區疫情管控非常嚴格，可能對正常營運産生一定影響。該行將2021-23E股東淨利潤預測分別下調3%/5.7%/6%，但是2020-23E股東淨利潤CAGR仍將高達50%。
風險提示：新冠肺炎全球蔓延可能對公司及客戶帶來影響;如美國調控升級可能對公司帶來影響。