智通財經APP獲悉，光大證券發布研究報告稱，維持保利協鑫能源(03800)“買入”評級，保持2021-23年淨利潤預測爲52.86/62.9/70.25億元，對應EPS爲0.2/0.23/0.26元。根據相對估值和絕對法結果，目標價升至4.5港元(2022年PE爲16x)。基于矽料産業當前供給緊平衡狀態，以及公司在顆粒矽技術上的突破，看好公司2021年業績扭轉過去頹勢，步入新一輪的成長周期。
光大證券主要觀點如下：
FBR顆粒矽爲更加理想的光伏多晶矽料工藝：
光伏多晶矽料的生産工藝，當前以改良西門子法爲主。改良西門子法工藝，占據了全球光伏多晶矽料生産的97%以上，但是存在着高耗能、工藝繁雜等缺點。FBR顆粒狀多晶矽爲工業研發追求的更加理想的工藝，不僅生産工序簡單，還具備低耗能、連續生産、無需破碎叁大優勢。顆粒矽還可助力光伏産業碳減排，根據2021年10月公司取得法國能源署頒發的碳足迹認證證書，保利協鑫顆粒矽功能單位的碳足迹數值僅爲37千克二氧化碳含量。
保利協鑫自主研發+海外並購，顆粒矽技術革命産業鏈優勢凸顯：
公司于2010年依靠改良西門子工藝成爲光伏矽料全球龍頭時，勇于革新，全力推動新一代顆粒矽技術研發。在自主研發+海外並購的雙重推動下，公司于2019年最終實現了顆粒矽産品的穩定量産。目前，公司光伏顆粒矽料産能提升至3萬噸，先發優勢遙遙領先。顆粒矽産品各項品質指標已達到西門子法致密料的指標，部分指標更是優于致密料，且每萬噸投資爲7億余元、綜合電耗爲約18kWh/kg。顆粒矽的使用還進一步降低下遊客戶單晶産品生産成本，長晶環節成本最高可降低20%左右。市場拓展效果顯著，2021年公司累積的多晶矽産品(含顆粒矽)訂單量接近60萬噸。在未來全球“碳達峰、碳中和”的趨勢下，顆粒矽産品將會更具國際競爭實力。
積極解決産能瓶頸，打開CCZ商業化新空間：
2020年光伏擴産潮背景下，矽料擴産嚴重滯後，矽料供應緊張，進而推動了下遊客戶對新技術顆粒矽的接納。産能瓶頸爲當前發展的核心矛盾，公司全力加快徐州、樂山、包頭叁地産能建設。在矽料供應緊張問題解決後，顆粒矽産品的優勢將會凸顯，公司在光伏矽料的市場份額有望隨之得到快速提升。另外，顆粒矽是CCZ技術(終極直拉單晶技術)的關鍵環節。公司在CCZ商業化上積極自主研發，通過收購獲得了第五代CCZ連續直拉單晶技術及資産，未來有望進一步打開CCZ商業化想象空間。