智通財經APP獲悉，中金發布研究報告稱，維持百威亞太(01876)“跑贏行業”評級，由于看好非啤酒業務市場，疊加中國區業務規模強勁增長，上調2022/23年EBITDA4.5%/4.86%至25.09/28.41億美元，目標價26.8港元，對應2022/23年16.8/14.3倍EV/EBITDA，當前股價對應2022/23年15/12.8倍EV/EBITDA，較目標價有11.9%上行空間。
中金主要觀點如下：
2021年業績小幅高于該行預期
公司公布2021年度業績：2021年公司整體收入/銷量/ASP/EBITDA分別內生增長14.9/8.3/6.1/27.3%，其中中國區爲18.0/9.3/7.9/28.7%。4Q21整體收入/銷量/ASP/EBITDA分別爲17.1/8.6/7.8/29.8%，其中中國區爲19.7/8.5/10.3/25.6%。整體業績略超預期，主因中國區高端和超高端産品銷量增長超預期。(上述均爲內生增長率)
中國市場啤酒業務量價齊升，多檔次産品正共同升級，且公司正積極尋求跨品類機會。
高端超高端産品的較快增長正在持續帶動中國業務規模回升，其中百威和百威金尊兩大單品的渠道依然在擴張並取得營收雙位數增長，科羅娜等超高端標杆性産品亦持續取得強勁的營收雙位數增長。核心價格帶層面，哈爾濱啤酒也在實現消費升級，且銷量實現高單位數增長。基于以上多檔次産品的量價齊升，根據公司公告，2021年市場份額擴大80個基點，並超越2019年疫情前的市場份額。同時，公司在公告中指出其正廣泛涉獵非啤酒業務，以深度挖掘女性市場，包括果酒(投資RTD品牌MissBerry)和飲料(紅牛)等，公司正從啤酒巨頭成長爲綜合酒精飲料龍頭。
海外市場在緩慢恢複，環比表現向好。
公司在4Q21業績表現加速增長，且市場份額在新品帶動下持續擴張，2021年高端銷量實現雙位數逆勢增長，市場份額增加129基點。雖然根據公司公告，隨着疫情政策限制放寬，4Q21整體表現已經超過疫情前水平，但考慮到2022年開年以來華東等高端啤酒重要市場頻發疫情影響公司表現，該行認爲2022年公司要全面恢複到2019年同期水平仍有難度，但是趨勢向好。
風險提示：海內外疫情複發，餐飲消費疲軟，高端競爭加劇，渠道庫存高，提價不暢，上遊成本繼續上漲，食品安全。