綠城管理（SEHK：9979）年初至今已累積近三成升幅，股價仍有上升潛力？
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綠城管理是中國大型房地產企業綠城中國（SEHK：3900）分拆上市的代建公司。在母企多年來的育成下，綠城管理的業務足跡已遍佈中國28個省、直轄市及自治區。
去年的內房危機中，市場憂慮中國房產開發需求下降，綠城管理的股價表現相當疲弱，但隨著行業持續整固，加上有消息指嚴謹的監管寒冷即將完結，綠城管理的股價已迅速回升，更已突破上一個頂峰。
長線行業前景明朗 雖然短中期內房在資金鏈緊張的情況下難以迅速復甦，但綠城管理所屬的分類行業就有望脫穎而出。
據中指研究院的資料，代建市場規模有望保持21.3%的年均增速至2025年，滲透度亦將由2021年的不足5%提升超過一倍至12.5%。
逆周期性有利逆市增長 面對中國政府對房地產市場的調控，代建行業更有逆周期的優勢，因為代建公司多為輕資產經營，周轉能力較一般房地產企業為優勝，負債槓桿亦較低，在內房的資金周轉危機中，代建公司可以承接其他資本實力穩健的參與者的開發項目，例如政府部門、國企、金融機構等，變相可以在傳統房地產參與者的寒冬之中保持增長。
綠城管理是中國代建行業的領航者，在代建市場的增長順風中有望成為大贏家。事實上，在內房危機之中，綠城管理的2021年度新拓代建項目的合約總建築面積便達到了2,278萬平方米，同比增幅超過了20%。截至2021年6月止半年，綠城管理的營業額及股東應佔溢則分別增長了32.6%及101.2%。
結語 綠城管理的基本面穩健，在內房危機之中以輕資產模式展示出業務韌力，防守表現出色，更受惠於房地產開發需求的結構轉型，成功吸納國企、政府部門等非傳統參與者的開發及投資需求。
雖然近月綠城管理的升勢強勁，但現價市盈率只有約22倍，考慮到行業增長潛力吸引，未來增長應可支持估值進一步擴張。
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