智通財經APP獲悉，招商證券發布研究報告稱，維持騰訊控股(00700)“強烈推薦-A”評級，預期2021年四季度受宏觀消費環境及行業監管政策變化影響，廣告業務短期增長將繼續承壓;同時，公司積極布局“全真互聯網”相關創新業務，長期競爭優勢依然穩固。該行預期公司2021年Q4營收有望達到1452.59億元，經調整淨利潤有望達到305.04億元。
招商證券主要觀點如下：
網絡遊戲業務環比增長企穩，關注新遊持續表現。
遊戲運營及開發方面，《王者榮耀》、《和平精英》表現強勁，根據Sensor Tower商店情報數據顯示，《和平精英》和《王者榮耀》2021年全球收入均超28億美元;新遊戲方面，10月初《英雄聯盟》手遊開啓不刪檔測試，11月CF續作CFHD正式開放，兩大遊戲IP均具有龐大的用戶基礎，有望刺激老玩家回流。12月公司宣布成立海外遊戲品牌level infinite，該品牌將發行騰訊自研遊戲和第叁方遊戲，目前已推出《饑荒：新家園》、《傳說對決》，新作品《戰錘：末世鼠疫》、《沙丘：香料之戰》預計于2022年上線。
騰訊START雲遊戲于10月上線《最終幻想15》、《饑荒》等19款遊戲;Wegame平台Mac版本于10月份開放預約，首批支持《逆戰》《DNF》《劍靈》、《堡壘之夜》等遊戲，底層技術由START雲遊戲提供支持。遊戲平台及雲遊戲服務在短期內預期收益不具規模，在中長期具有較大的增長潛力。考慮到《英雄聯盟》手遊的遞延收入周期及MOBA類型遊戲的運營周期，以及未成年人防沉迷的影響，該行預期公司遊戲業務四季度收入爲432.40億元，同比增長11%。
廣告業務收入短期繼續承壓。
由于宏觀消費環境的疲軟、用戶隱私保護政策、開屏廣告政策等監管規定以及教育、保險等廣告主需求影響，騰訊叁季度廣告收入同比增速僅爲5%，該行預期四季度廣告業務將繼續承壓。此外，2021年11月市場監督管理管理總局發布《互聯網廣告管理辦法》公開征求意見稿，該文對啓動播放(開屏廣告)、視頻插播廣告、彈出廣告的一鍵管理功能進行規範，並對部分互聯網廣告場景提出限制，或將進一步影響廣告業務表現。
同時，四季度微信小程序、視頻號等新模塊的貨幣化程度提升，10月份，騰訊廣告上線基于騰訊AILab的虛擬人生成與驅動技術的虛擬人創意服務，該行認爲公司流量基數巨大，中長期來看廣告庫存及商業化潛力巨大。該行預期公司廣告業務四季度收入爲228.53億元，同比下滑7%。
微信支付對外互聯互通，應用場景向外延伸。
四季度由奧密克戎引起的新一輪疫情防控可能對線下支付場景産生消極影響，微信支付亦積極對外互通，完善支付生態。2022年1月初，數字人民幣APP升級更新，微信支付接入數字人民幣錢包;微信支付分目前已覆蓋包括電商、交通、快遞、充電樁等3000多個商業便民場景，與電商行業合作的“先用後付”服務也已經有超過一億用戶在使用。
雲服務擁抱産業互聯網，賦能實體經濟。
騰訊雲服務持續拓寬和試驗應用場景，四季度與畢馬威、衛龍、中國電力、廣交會等企業與組織達成戰略合作，截至目前在工業、農業、公共服務、醫療等30多個行業，打造了超過400個行業的解決方案;11月，騰訊雲于數字生態大會首次對外公布分布式雲戰略，同時發布了遨馳雲原生操作系統，該系統將滿足各類實體産業的數字化轉型，並推動全真互聯概念的落地。
企業服務與騰訊生態打通，提高使用效率。
企業微信則于2022年1月發布4.0版本，與騰訊文檔及騰訊會議互通，並推出“上下遊”、“微信客服”等功能，平台至目前已服務1000萬家企業及組織，達到1.8億活躍用戶，每小時約超過100萬名員工使用企業微信服務客戶，每小時平均産生1.4億次服務。該行預期公司金融科技及企業服務業務四季度收入爲493.13億元，同比增長28%。
積極投入創新業務，商業模式競爭力持續鞏固。
2021年10月，騰訊完成對搜狗的私有化和整合交接，搜狗搜索、浏覽器、輸入法、AI交互技術與産品並入PCG(平台與內容事業群)，面向企業的地圖等業務及産品並入CSIG(雲與智慧産業事業群);2022年1月全資收購遊戲手機廠商黑鲨科技，後者將戰略轉型爲VR設備廠商;在QQ上，暨叁季度升級跨屏AR互動效果之後，手機QQ于1月份進行一次更新，內置EPIC旗下的虛幻4遊戲引擎，並推出更加真實立體版的超級QQ秀，可作爲QQ用戶的虛擬形象。該行認爲公司曆經20余年的發展，積累了領先的用戶規模，內容資源以及豐富的産品生態，未來在“全真互聯網”相關創新領域的新機遇下，有望獲得長期業務增長空間，競爭優勢得以持續鞏固。
風險提示：互聯網行業監管風險;在線娛樂行業不同形式之間競爭激烈;遊戲行業市場競爭加劇的風險。