上月保費增長加快 財險有望搶先復甦

中國財險(SEHK:2328)1月原保險保費收入按年升13.8%，跑贏大部分同業，其中車險業務連續4個月錄得增長，公司復甦勢頭明確。公司股價過去2個月累升逾4成，但預測市盈率仍較歷史平均水平為低，隨著生意穩步復甦，股價也有望繼續向上。

財險1月原保險保費收入604.32億元人民幣，按年升13.8%，較之中國平安(SEHK:2318)、中國太平(SEHK:966)、中國人壽(SEHK:2628)、太保(SEHK:2601)為好，略遜於人保(SEHK:1339)17.9%，但已較市場預期為好。當中一大亮點是佔公司總保費收入逾4成的車險保費按年增速加快，從去年第三季的按年增長8.9%提高至14.5%，而2021財年其車險收入是跌3.9%，反映公司在車險的市場份額進一步擴展。

車險業務成今年增長火車頭 野村的報告解釋2020年9月內地推出車險改革影響至2021年9月，此期間財險的每月車險收入持續錄得按年跌幅，但隨著基數效應出現，汽車保費自去年10月起全面恢復正增長。事實上，財險的車險收入已錄得4個月增長，在有關車險改革影響消去後，相信今年的增長步伐可一路維持。

另一證明財險業務正在復甦的理由是，公司2021年原保險保費收入錄得3.8%增幅，達到為4483.84億元人民幣。瑞信指，按此推算去年第四季度保費收入增長高達17%。隨著今年1月數據表現亮麗，因此相信公司整體業務已去年第四季開始見底回升。

除了車險業務強勁復甦，財險的非車險業務也持續強勢。財險的1月份車險意外傷害及健康險（在非車業務中佔比51%）保費按年增長15.1%，農險保費增長16.8%。 交銀國際指出2021年保費增長主要來自意外傷害及健康險、農險，這些非車險業務在今年1月持續強勁，預期今年非車險業務保持10%以上的增速。

估值吸引 自2021年12月20日財險股價低見6.05元至今年2月18日收報8.42元，兩個月累升39%。不過市場估計財險2021年可錄得盈利增長，公司2021年預測市盈率仍只是7倍，較2010年至今平均市盈率13.7倍要低得多，市場當前預期財險2022年盈利可按年增約1成，即今年預測市盈率會降至6.4倍。

此外，公司預測股息率高達6厘，鑒於公司以往派息比率一直維持在約4成水平，隨著預期2021年及2022年盈利有所增長，股息亦會相應提升。中國財險將於3月25日公佈2021年業績，同時宣派全年股息。

總括而言，財險估值偏低加上業務前景明朗，估值有望搶先同業率先修復。

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