智通財經APP獲悉，招商證券發布研究報告稱，維持中國財險(02328)“強烈推薦”評級，當前股價仍有較大的修複空間。公司當前滿足保費增速趨勢性改善、市占率穩步擡升、業務盈利能力同比改善、ROE穩定保持在12%+、股息率高達8%以上、估值對應22年底淨資産僅0.66倍的低估值，公司是當前板塊內從基本面角度看改善幅度最大且最明確的公司，後續公司股價具備明顯的修複動力。
事件：公司今日披露2022年1月份的保費收入數據，1月份公司實現保費收入604.32億元，同比增長13.8%，其中車險業務實現保費275.84億元，同比增長14.5%，非車險業務合計實現保費328.48億元，同比增長13.2%，實現“開門紅”。從結構來看，車險占比45.6%，非車業務占比54.4%，一般來看年初政策性業務占比會更高，預計後續非車業務占比會有所回落，車險/非車險占比會保持在55%/45%左右，業務結構保持相對均衡。
招商證券主要觀點如下：
公司車險業務保費連續4個月實現穩健增長，業務恢複增長的趨勢明確。
2020年9月份車險綜改正式實施以來，公司車險保費持續一年處于負增長態勢，自從2021年10月份開始公司車險保費單月增速持續恢複正增長(近4個月增速分別爲6.5%/9.5%/10.3%/14.5%)，究其根本原因在于車均保費的同比回升以及汽車保有量(對應公司承保車輛數)的穩定增長，持續的保費增速恢複表明車險市場競爭態勢已經較爲明確，各公司自主定價系數以及費用競爭有所收斂趨于穩定，預計後續車均保費將企穩，推動公司車險業務保費收入的持續增長，但考慮到基數原因，預計後續月份車險保費增速會有所回落，全年預計有望保持在10%左右的增速水平。
在監管趨嚴以及市場競爭回歸理性之下，頭部公司憑借品牌和服務優勢有望在市場競爭中保持領先地位，預計1月份頭部公司的車險保費增速將高于行業平均水平(從太保披露的保費數據來看，預計太保車險保費1月增速與中國財險基本一致)，公司市占率仍保持略微擡升態勢，且該趨勢有望延續。同時公司近年來不斷對車險業務結構進行優化，預計整體綜合成本率後續仍有改善空間，將有望保持在97%-98%的健康區間，保證公司承保盈利能力保持穩健。
非車業務持續保持穩定增長，22年綜合成本率有望得到優化。
公司1月份車險意外傷害及健康險(在非車業務中占比51%)保費同比增長15.1%，農險保費增長16.8%，以上兩類政府類業務實現穩態增長也印證了該行此前對該類業務增長持續性的判斷，除此之外，責任險也實現了16.9%的較高增長，企財險增速顯著回落(-1.8%)預計主要是公司有意控制該類業務規模嚴控業務質量所致，整體而言該行認爲公司在非車險業務領域的優勢更爲突出，後續在“經濟穩增長”的大背景下，全年非車險業務有望維持在10%以上的增速。
對于業務的承保盈利能力來看，2021年下半年開始行業競爭有所加劇導致業務盈利性承壓，但預計2022年公司在承保盈利爲主導的經營思路下有望調整業務結構、降低業務成本，從而實現綜合成本率的邊際改善。
風險提示：市場競爭加劇、自然災害超預期、股市大幅波動。