智通財經APP獲悉，浙商證券發布研究報告稱，維持思摩爾國際(06969)“買入”評級，認爲其2022年看點頗豐，有望延續快速成長，預計2021-23年實現收入139.59/176.83/224.49億元;歸母淨利54.77/70.3/90.6億元，對應PE爲33.36X/25.51X/19.8X，當前極具性價比。
浙商證券主要觀點如下：
FEELMAir全新技術迭代，多維性能提升
2019年4月15日FEELMInside于倫敦發布，是FEELM首個陶瓷芯技術品牌，應用于各大主流品牌如VuseAlto、NJOY、RELX、HEXA、Alfapod、Haka、VAPO等，奠定全球影響力;2022年1月18日，FEELM再一次于倫敦發布全新一代超薄電子霧化解決方案FEEELMAir，搭載新一代仿生薄膜陶瓷芯，厚度從80μm降至2μm，陶瓷基體厚度從4.5mm降至3.5mm，超薄機身提升用戶體驗，此外在減害、快充、交互上Air技術亦有提升。同時，FEELM升級品牌標識，提出全新Slogan“極致感官體驗”，核心聚焦用戶體驗、提升用戶滿意度。本次Air技術發布彰顯公司研發實力，期待後續持續迭代新技術&新方向、持續引領霧化領域解決方案。
Air技術叁大創新、七大突破，與同行差距再拉大
FEELMAir于材料、工藝、結構作出創新，實現七大突破：1)減害性增強80%，重金屬減害性提升78.6%、醛酮類減害性提升80.7%;2)口感還原度率提升33%，搭載梯級溫場控制系統、Flavor-Lock鎖鮮專利;3)防漏液性能提升237%，搭載Puzzle迷宮二代防漏液技術平台;4)超高能效比1.3mg/W，能效比較上一代提升13%;5)全新震感波模式：搭載全球最小線性馬達，超長壽命可達1.5億次震動、超低能耗僅等同于抽吸2口;6)快充：行業首個超級能源管理系統，充電10分鍾暢享8小時，充電速度提升100%、電池壽命提升30%、能量密度提升20%;7)首次搭載MEMS傳感技術，靈敏控制。從技術性能提升角度來看，Air解決了當前霧化解決方案的核心痛點、打造優質感官體驗，領先行業、壁壘得到鞏固。
新技術利于加深大客戶綁定、新客戶開拓，利潤率有望擡升
新技術較上一代技術在超薄、減害、快充、防漏液、增強口味、震感波模式&靈敏控制均有大幅提升，現有大客戶如Vuse、RELX等在推新品時將優先選用。同時由于新技術減害性+80%、在PMTA審核中預計更占優，對擬提交PMTA的品牌或産品具備吸引力，有望助力公司開拓新客戶。此外，新技術更強的性能以及更難攻克的工藝也將帶來更高的附加值，看好公司利潤率進一步上行。
海外新技術迭代、國內業務穩健，持續看好技術護城河下的成長性
思摩爾FEELMAir新技術的迭代全面提升使用體驗和性能，有望增強公司與客戶和消費者之間的粘性、鞏固品牌力。國外市場穩健成長，英美煙草等22年制定較高增長目標、搭載新技術有望實現自身份額進一步提升(21年在美約31%);國內短期政策受限，但規範化管理下公司作爲供應鏈龍頭份額有望實質提高;此外公司一次性陶瓷芯産品21年12月發布、目前與部分客戶開始合作推向市場，有望貢獻22年增量。
風險提示：政策影響加劇、客戶拓展不及預期、新技術推廣不及預期、行業競爭加劇。