智通財經APP獲悉，興業證券發布研究報告稱，維持耐世特(01316)“買入”評級，考慮到芯片短缺、原材料成本及運費上漲等負面因素影響，預計2021-23年利潤爲1.55/2.59/3.24億美元，目標價13.63港元。專注汽車轉向系統逾百年，擁有極強的研發與創新能力、深厚的經驗與技術積累，核心産品符合汽車行業大趨勢，自動駕駛技術儲備充足、行業領先，有望持續享受汽車行業轉型變革紅利。伴隨全球汽車行業迎來恢複性增長、核心客戶表現回暖、歐洲/亞太新客戶項目持續投産，公司已經走出業績低谷，重回增長通道。
興業證券主要觀點如下：
北美汽車行業2021年生産恢複不及預期，公司業績承壓，2022年或迎來顯着恢複。
根據Marklines數據，2021年1-11月，北美輕型車産量約爲1193萬輛，同比2020年增長1.4%，同比2019年下降21.6%。其中，Light Trucks産量約爲957萬輛，同比2020年增長9.1%，同比2019年下滑13.5%;Cars産量約爲236萬輛，同比2020年下降21.2%，同比2019年下滑43.2%。四季度明顯恢複，北美輕型車10/11月産量環比分別增長21.5%/2.7%。2021年在半導體短缺等供應鏈約束下，整車廠生産可見性、連續性低，零部件企業産量下降、生産效率降低。
此外，由于原材料、物流成本處于高位，公司運營和業績承受較大壓力。展望2022年，該行預期北美汽車行業或迎來顯着恢複：産量伴隨疫情緩解及半導體供應恢複將逐步提升;汽車消費需求保持強勁疊加補庫周期，車企批售、零部件出貨或超預期。
全年40個項目投産，業績穩定增長具備支撐。
耐世特計劃2021全年投産約40個新項目，前叁季度已投産22個。21Q4有GMCHUMMER和BrightDrop等項目計劃投産，包括REPS、管柱、傳動系統等産品以及最新技術都在這些客戶電動車項目上應用。該行認爲2021年多個新項目順利投産將持續支撐公司業績穩健增長。
新簽訂單或有延後，新客戶拓展順利。
2021年前叁季度公司新簽訂單達到17.21億美元。公司于21Q4將原本全年新簽訂單預期由64億美元小幅下調至60億美元。該行認爲，由于芯片短缺公司新訂單或有延後，但相關項目計劃並無風險，因此無需過度擔憂。在2021年已披露的17.21億美元的訂單中，電動助力轉向占比72%，管柱業務占12%，動力傳動系業務占16%。
此外，34%新訂單與電動汽車有關，32%的訂單與L2/L3ADAS相關。新客戶方面，公司在核心優勢産品及電動化領域拓展順利。21Q2耐世特獲得一家日本OEMREPS訂單，21Q3與一家全球電動汽車龍頭實現重要的裏程碑突破，此外公司還進入多家核心造車新勢力供應體系。此外，在線控方面，公司有望于22Q1拿到首個量産訂單。
風險提示：行業恢複不及預期;半導體短缺持續;原材料成本上漲;新工廠爬坡不及預期。