智通財經APP獲悉，第一上海發布研究報告稱，維持賽晶科技(00580)“買入”評級，看好未來IGBT産品的競爭力和國産替代加速，預計2021-23年收入爲0.94/13/17.5億，淨利爲0.3/1.2/1.8億。根據分部估值法，予傳統業務2023年15倍PE和IGBT業務14倍PS，目標價5.17港元。公司i21IGBT芯片和碳化矽産品都在研發布局中，未來幾年內將持續推出新産品。
第一上海主要觀點如下：
主業盈利見底，有望觸底回升
公司近日發布了盈利預警，預計2021年歸母淨利潤將大幅減少，主要原因是1)傳統輸配電領域訂單減少導致的收入減少;2)公司的産品毛利率同比有所下降;以及3)絕緣柵雙極晶體管項目産生的研發開支。隨着國家輸配電領域及電氣化交通領域加大投資建設，該行預計公司的傳統主營業務盈利已經觸底，公司有望憑借高質量的産品獲得更多的訂單數量，未來幾年傳統業務收入盈利將持續提升。
IGBT芯片首次批量出貨，IGBT單面冷卻EVType模塊正式發布
公司自主研發的i20IGBT芯片于2021年11月正式開始交付，12月首次批量交付新能源乘用車客戶，同時完全使用自主IGBT芯片的模塊産品也正與新能源乘用車客戶進行測試驗證中。公司的i20IGBT芯片産品性能卓越，達到了國際一流水平，爲IGBT國産替代高質量發展做出了重要貢獻。
此外，公司于2021年年中發布了新的車載IGBT單面冷卻EVType模塊，此模塊主要應用于電動汽車和新能源領域，采用最新一代模塊技術，尺寸小、電流密度高、低損耗並且適用于碳化矽芯片，具有一定的性能優勢，預計爲今年推出的第一代碳化矽模塊打好基礎。
第一條全自動智能化IGBT生産線完工投産，共規劃7條IGBT生産線
公司第一條全自動智能化IGBT生産線于2021年6月23日竣工生産，一期項目共規劃建設2條IGBT芯片背面工藝生産線和5條IGBT模塊封裝測試生産線，預計未來全部生産線建設完成後年産能將達到200萬件IGBT模塊産品。未來自主産線的相繼投産將爲公司貢獻一定的利潤增量。
風險因素：公司IGBT産品研發不及預期、産能建設不及預期、傳統業務波動較大。