FX168財經報社(香港)訊 全球債券市場暴跌,這是自3月份以來價值策略的最大勝利,昂貴科技公司遭遇一場血洗。
新年伊始,股市出現了與一年前市場動蕩類似的瘋狂波動,只不過這次美聯儲(Fed)決心遏制40年來最快的通脹。
隨著央行本周發出加快貨幣緊縮計劃的信號,經通脹調整的債券收益率出現了自2020年3月以來的最大漲幅。股市方面,這意味著科技股已經過時,而從銀行到石油生產商的老派落后者已經入市,導致納斯達克100指數下跌4.5%,創下今年2月以來的最大跌幅。道指本周僅下跌了0.3%,而一項多空價值策略卻創下了14個月來的最大漲幅。
這些市場走勢在2021年初就已經顯現出來,但隨著疫情的復蘇拉低了債券收益率,并再次提振了大型科技公司,這些走勢最終消退。經通脹調整后的收益率處于歷史低位,奧密克戎變種的擴散,以及從電動汽車到機器人等科技愿景的吸引力,都可能令廉價股票的支持者失望。
但這一次,人們越來越有信心認為,這種轉變將持續下去。股票型對沖基金已將其價值敞口提高至至少4年來的最高水平,而Pictet Asset Management和22V Research等公司也加入摩根士丹利(Morgan Stanley)、富國銀行(Wells Fargo)等其他公司的行列,紛紛推出在利率上升時表現優于大盤的股票。
“這不是一天的輪轉,這可能是6到12個月從增長到價值輪轉的開始。”Pictet資產管理公司首席策略師Luca Paolini說。“市場已經重新評估了貨幣緊縮的風險,我認為市場現在是正確的。”
強勁經濟增長的結果是利率上升,這促使投資者轉向價值型股票,這類股票往往更具周期性,并提供短期現金流。隨著通脹的影響開始顯現,特斯拉和Peloton Interactive Inc.等公司的長期盈利潛力變得不那么有吸引力。
去年,即使美聯儲開始暗示其緊縮計劃,實際收益率仍頑固地保持在低位,但本周收益率每天都在上升。周五公布的數據顯示,美國12月平均時薪漲幅超過預期,加劇了對通脹的擔憂。
這就是為什么對沖基金一直在囤積廉價股票,拋售成長型股票。
“美聯儲希望提高實際收益率,而且有實現這一目標的工具,因此投資者應該做好準備,迎接這一結果,”22V研究公司的Dennis Debusschere領導的團隊寫道。
就在一個月前,全球價值型股票相對于成長型股票的價格是自2000年以來最低的,自那以來,價差只是略有收窄。近年來,兩者估值差距不斷擴大,使得股市的內部波動對債券走勢更加敏感。
然而,去年的逆轉提供了一個警示。由于對病毒的持續擔憂,債券價格再次上漲,價值策略陷入了大約5個月的低迷期。在后危機時代的大部分時間里,投資者還在爭論,從本質上有利于增長方式的技術轉型是否在結構上損害了價值。
拋開價值和增長因素不談,情況則更為復雜。動量策略經歷了自3月以來最糟糕的一周。波動劇烈的股票損失慘重。從2006年以來的數據來看,高盛一籃子資產負債狀況較差的股票超過資產負債狀況較好的股票的幅度是有記錄以來最大的。
“去年,價值僅略高于增長,但這并不是真正的循環,因為實際債券收益率處于歷史低位。”Pictet的Paolini說,“現在,隨著美聯儲收緊政策,通脹可能見頂,我們可能會看到規模較小的情況,就像我們在上一個周期中看到的那樣,當時債券收益率上升。”