智通財經APP獲悉，東吳證券發布研究報告稱，首予耐世特(01316)“買入”評級，預測2021-23年營收爲35.39/40.73/46.29億美元，同比增16.5%/15.1%/13.6%;2021-23年淨利爲1.79/2.54/3.24億美元，同比增53.4%/41.6%/28%，對應EPS爲0.07/0.1/0.13美元，PE爲17.6/12.41/9.73倍。
東吳證券主要觀點如下：
全球領先自主轉向供應商，客戶多元，産品矩陣完善。
耐世特是全球領先的汽車轉向及自動駕駛賦能技術供應商，擁有百年技術積澱。截至2020年，公司擁有60多家全球客戶，分布在美國、歐洲、中國、墨西哥等多地。公司的産品包括EPS(電動助力轉向系統)/HPS(液壓助力轉向系統)/CIS(轉向管柱)/DL(傳動軸)四大系列，2020年EPS營收占比爲68%，是公司最主要的業務。
電動智能化趨勢推動轉向系統變革，産品量價齊升。
轉向系統領域的長期邏輯包括：乘用車領域，1)截至2019年，全球EPS滲透率大約爲78%，對比發達國家90%左右的滲透率，仍然具備一定的增長空間;2)電動化帶來汽車質量提升，推動EPS從負載較小的C-EPS向更高負載的R-EPS轉變，單車價值量提升;3)自動駕駛功能不斷升級，推動轉向系統向“高可用性”EPS系統升級，雙電機+雙ECU配置帶來産品價值量提升。
商用車領域：商用車有望成爲自動駕駛率先落地領域，液壓助力HPS仍然是目前商用車轉向系統首選。1)需采用MTO(磁助力扭矩疊加轉向器)實現自動駕駛主動轉向功能;2)耐世特首創的高輸出齒條助力式EPS(HOREPS)，能夠更好的實現商用車自動駕駛功能。
據該行測算，在電動智能化推動下2025年全球轉向系統市場規模有望突破2353億元，2020-2025複合增長率達到14.6%，其中商用車轉向系統市場規模爲549億元，乘用車轉向系統市場規模爲1804億元，2020-2025年複合增長率分別爲+30.3%/+11.5%。
提前布局産業最新技術方向，聚焦中國市場，積極開拓一線自主品牌。
公司的轉向系統前沿技術：高可用性EPS、線控轉向、靜默方向盤、隨需轉向、可收縮轉向管柱等均支持高級別自動駕駛功能;耐世特和大陸公司合資研發的制動轉向技術(BtS)可以提供轉向冗余。截至2020年，基于訂單量口徑，公司待交付EPS中已有32%支持L3-L5級別ADAS功能，線控轉向技術也在全球率先量産。根據該行測算，耐世特EPS産品2020年中國市占率約爲8%左右(銷量口徑)，具備較大的市場提升空間。
從2018年開始，公司陸續與長安汽車、廣汽集團、上汽集團、長城汽車、比亞迪、奇瑞汽車、小鵬汽車等一線自主品牌建立合作關系。2021年H1公司新投産項目中亞太地區占比達到50%，公司基本已經實現了本土主流自主品牌的全覆蓋，有望持續提升中國市場占有率。
風險提示：全球疫情控制進展低于預期，乘用車行業需求複蘇低于預期。