2020年是SaaS股的天下，但踏入2021年SaaS由天堂跌入地獄，SaaS股股價較2021年高位累跌38.9%至88.4%。金蝶國際（SEHK:268）股價僅較高位累跌38.9%，已經是跌幅最少的一隻SaaS股，反映了其基本因素較其他的SaaS股為強。正值2022年開始之際，金蝶值得投資者重新審視其投資價值。
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金蝶為內地主要的企業資源軟件（ERP）供應商。2016年起，金蝶獨立呈報ERP雲服務的營業額，標誌著由銷售軟件過度為收取服務費的SaaS公司。
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SaaS投資價值較高 雖然同樣是提供軟件服務，但以銷售形式提供軟件，或以收取月費卻大大影響其投資價值。倘金蝶繼續以銷售模式出售軟件，財務狀況表上必定存在相當數量的應收賬，不但佔用企業資源，更有出現壞脹的風險。
在金蝶上市第一年的應收賬為1億元人民幣，佔總資產比例為18.4%。但金蝶轉型為SaaS公司後，按照最新一期的資產負債表分析，應收賬佔總資產比重降至4.8%。
應收賬佔總資產比重減少，直接令營運資金減少，有利改善現金流。在輕資產當道的勢頭下，金蝶轉型為SaaS公司，其投資價值自然較傳統的軟件公司為高。
工資增長見頂 隨著金蝶轉型為SaaS公司，2020年金蝶營業額再創新高。奈何，金蝶毛利不升反跌，更在股東應佔層面上錄得盈轉虧。原來2020年金蝶員工數目急升，由8,903人上升至10,663人；職工福利開支也由21.8億元人民幣按年上升至25.8億元人民幣。
此外，金蝶研究及開發成本急升，由5.9億元人民幣上升至9.8億元人民幣，也是金蝶盈轉虧理由之一。奈何，2021年中期業績也未能扭虧為盈。
不過，按照金蝶中期業績，員工數目沒有再增長。筆者相信金蝶職工福利開支增長在2021年下半年應該告一段落。
2021年上半年營業額仍錄得按年35%增長；只要2022年金蝶營業額繼續維持高雙位數增長，相信在2022年仍有機會轉虧為盈。這也是金蝶在2022年最重要的投資主題。
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