「碳中和、碳達峰」受市場關注，電力股經常獨領風騷，板塊股份動輒有高單位數股價增長。筆者早前在《「碳中和」風電概念股 兩大龍頭應該點揀？》一文中評估了風電龍頭龍源電力（SEHK：916）的投資價值。今日再比較一下由火電向清潔能源轉型的中國電力（SEHK：2380），看哪個投資價值更優。
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碳中和對電力股的利好 目前中國的能源結構中約60%的化石能源用於直接燃燒利用熱能。不過在碳中和背景下，利用熱能的這部分可由電力供應，以致全社會的用電量將大幅度增長。假定總能源需求不變，電能終端使用比例將由27%上升至90%以上，即 3倍以上的增長。
龍源電力 vs 中國電力
| 2019 | 2020 | 2021H1 | 2021首三季 | ||
| 龍源電力 | 營收同比增長（%） | 4.4 | 4.1 | 25.7 | 28 |
| 盈利同比增長（%） | 10.2 | 9.3 | 37.7 | 29.7 | |
| 毛利率（%） | 79.1 | 80.3 | 78 | / | |
| 中國電力 | 營收同比增長（%） | 19.8 | 2.4 | 26.7 | / |
| 盈利同比增長（%） | 16.9 | 31.6 | 11.3 | / | |
| 毛利率（%） | 58 | 61.7 | 54.8 | / |
在能源政策改革前，龍源的業績雖然未至於出采，但亦是穩步上揚，盈利增長更普遍高於營收增長，反映集團的經營及盈利能力。今年以來受惠能源政策，業績增長更是明顯提速。
至於中國電力，集團由「火電」向潔淨能源轉型，截止今年6月30日的合併裝機中，清潔能源佔比已達47%。中國電力旨在成為「世界一流綠色低碳能源供應商」，多個大型新能源基地項目相繼落地，同時在綠色能源新興產業深度佈局，向綠電交通、儲能、高端電力檢修和綜合智慧能源等領域開拓。
另外，中國電力主力培育儲能業務。儲能是新能源發電不可或缺的一環，可望伴隨能源改革迎來爆發式增長。今年 7月，集團以第一大股東身份與海博思創合資成立新源智儲，以儲能電站的開發、設計、集成與運營為主要業務。據了解，新源智儲的研發團隊擁有10年以上的電池管理系統研發經驗，目前已有數十項核心技術取得發明專利，有望於短期內快速成為中國電力新的產業支柱。
由於傳統火電運營商的毛利率較低，加上其重資產衍生的巨額折舊，中國電力的毛利率及業績表現相對龍源電力略有遜色。不過，中國電力上月出售中電神頭(120萬千瓦煤電)40%股權，不再合併報表，隨著中國電力進一步轉型，盈利空間可望逐步釋放。集團發電業務基本盤穩固，清潔能源項目運營和開拓能力強，又積極開拓更多商業化渠道，中長線投資價值顯著。
估值比較
| 現價市盈率（倍） | 預測市盈率（倍） | 股息率（%） | 股本回報率（%） | |
| 中國電力 | 24.2 | 19.0 | 2.8 | 5.6 |
| 龍源電力 | 25.1 | 17.3 | 0.8 | 9.2 |
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