智通財經APP獲悉，第一上海發布研究報告稱，予中國海外發展(00688)“買入”評級，預計2021-23年的歸母核心淨利潤爲397/421/481億元，予2022年4.8倍市盈率，目標價22.5港元。
第一上海主要觀點如下：
下半年銷售疲軟，堅持主流城市布局
2021年1月-11月，公司實現合同銷售額約3297.26億元，同比增長2.7%，合同銷售面積約1662.1萬平，同比下降3.1%。11月單月，公司實現合同銷售金額約272.42億元，同比下跌21.8%，銷售面積月138.57萬平，同比下跌19.9%。截至1H2021年，公司總土儲約9224萬方，對應總貨值爲1.5萬億元，其中一線城市(含中國港澳地區)占比40.1%，二線城市占比59.9%，堅持主流城市布局。公司的土地儲備按現有銷售規模算，可供公司穩健發展4-5年。
精准補充土地儲備
2021年上半年，公司適當補充土地儲備並始終深耕一二線城市。2021年上半年，公司新增土儲約1093萬平，占1H2021年合同銷售面積約104%，總地價約778億元，占1H2021合約銷售金額約37.5%，其中京津冀、長叁角和粵港澳叁大都市圈占比47%，貨值占比52%，保持穩健的拿地力度和高質量的土儲補充。2021年下半年公司逆周期投資拿地，僅8-11月共獲取土地31宗，彰顯公司投資韌性。
淨負債率及融資成本維持行業低位
截至1H2021，公司資産負債率約60%，淨負債率約34%，平均融資成本約3.6%，均處于行業低位。公司在手現金約1174億元，現金短債比約2.6，資本儲備充足，能保證在下半年及明年土地市場出現較大調整時，補充優質的土儲。
投資建議：公司始終保持穩健發展，土地儲備充足且布局優質;商業物業方面，公司進入穩定運營階段，並預計在今年下半年開始步入快速的入市節奏，寫字樓和購物中心雙核業務爲公司帶來新的增長點。該行認爲在當前融資收緊、銷售增速下滑的市場環境以及國家“穩地價、穩房價、穩預期”的預期下，公司作爲財務及經營雙穩健的優質頭部房企，能獲得更多信用支持，並以其優質的土儲獲得領先于行業的銷售去化能力，從而在土地市場購地熱度回落的情況下，獲得更多的優質土儲，支持公司持續提升市場份額，獲得長遠發展。