“沾上”光伏的光環,創維集團(00751)持續受資金追捧,僅僅兩個多月股價漲幅超過1.5倍。
智通財經APP了解到,創維集團于10月26日發布第叁季度業績,因光伏業務表現出色,疊加“碳中和”政策驅動,該公司股價于次日漲幅達57.17%,之後持續上漲,截至目前漲幅達到160%,且仍處于多頭趨勢。值得注意的是,該公司股價走了長達6年熊市,在底部盤整了叁年時間。
實際上,近年來該公司走熊主要因爲智能電視業務不景氣,加上影視及遊戲板塊走熊,估值一路下行。2019年開始出現了新變化,智能電視海外業務及互聯網增值業務帶動業績扭轉下滑趨勢,2020年進軍光伏業務,打造新增長點,2021年光伏業績釋放,業務戰略成效顯著。
那麽,創維集團業績及估值均迎來拐點了嗎?
智能電視重獲成長
創維集團此次持續大漲最核心的原因爲業績增長邏輯已經發生改變,經過業務調整,已實現業績的多元驅動。
智通財經APP了解到,該公司近幾年不斷調整業務結構,2019年將業務調整爲多媒體業務、智能系統技術業務及智能電氣業務,2020年再次調整並新增現代服務及其他業務, 彼年大舉進軍光伏領域,2021年新增光伏板塊收入。目前公司有四大業務,分別是多媒體業務、智能系統技術業務、智能電氣業務和現代服務及其他業務。
多媒體業務包括智能電視、互聯網增值及光伏業務,其中最老的業務是智能電視,近幾年在産品及市場進行戰略調整,産品重點發展MiniLED産品,搶占高端液晶的市場,而市場則是加大海外拓張。2020年,海外市場增長對沖了國內的下滑,今年首叁季度,由于疫情海內外智能電視銷量分別下滑19.9%和15.7%,但因重心轉移至OLED高端電視産品,平均售價大幅上漲,使得海內外收入分別增長10.8%和35%。
智能電視業務收入貢獻45.2%,呈現逐年下降的趨勢,但仍占據着收入大頭,而高端化産品及海外策略獲得成功,使得該業務重新煥發生命力,以MiniLED智能電視作爲成長賽道,增強了全球黑電龍頭的成長預期。
互聯網增值業務爲大屏互聯網和家庭互聯網的創新和融合業務,近幾年以雙位數的複合增速成長,今年首叁季收入增長21.9%,目前收入貢獻較低,僅爲2.6%。截至2021年9月,酷開系統在中國市場累計覆蓋智能終端逾1.1億台。而光伏爲新增子業務,期間收入21.9億元,增長272.8倍,對多媒體業務增長貢獻37.81%,對總收入增長貢獻24.5%。
此外,創維集團的智能系統技術業務,包括家庭接入系統、智能制造及汽車電子等,往年收入具有一定波動性,今年首叁季表現強勁,增長35.7%,占收入份額爲13.6%。現代服務及其他業務主要包括家電保養維修及大物流服務業等,2020年開始重視並單獨呈列,發展也很快,今年首叁季增長80%,占比收入6.46%。
所以可以發現,經過近幾年的業務調整,創維集團的多元業務驅動模式初步成型,不過市場更關注其MiniLED電視産品及光伏業務,這兩塊業務行業前景好,能給到更高的估值。
“MiniLED電視+光伏”驅動未來
MiniLED是這幾年才快速發展起來的面板顯示器,2019年開始全球面板和電子産品終端巨頭紛紛推出相關産品,在家電行業,2021年叁星、LG、創維紛紛推出了首款MiniLED電視産品,搶先占領市場份額。目前MiniLED技術在電子産品行業參透率剛起步,還不是很高,有非常廣闊的市場前景。
根據Arizton數據顯示,全球Mini LED市場規模將由2021年的1.5億美元增長至2024年的23.2億美元,而根據洛圖科技數據顯示,2020年全球MiniLED背光TV銷量僅爲20萬台,到2025年銷量將達到1800萬台。
創維集團看好這一塊市場,積極進行産品升級轉型,2020年推出了業內首個移動公共屏-Swaiot PANEL移動智慧屏,上線Swaiot ECO小維智聯開放生態,今年推出兩款OLED新産品,大幅度提升MiniLED在電視機的參透率,搶先行業布局,並積極拓展南歐、東歐、俄羅斯、東北亞、中美洲及南美等市場,開辟新的區域。
而光伏行業持續受益于碳中和政策,在減碳要求下能源替代加速,大部分地區制定了能源替代規劃,清潔能源迎來了野蠻成長周期。2020年光伏累計裝機量253.43GW,五年複合增長率34.9%,2021首叁季278GW,超過2020年全年的裝機量。
行業快速發展也吸引力衆多參與者入局,創維集團以農村戶用分布式光伏作爲市場賽道,分布式光伏是將光伏産品鋪設在屋頂、空地上,由用戶側光伏系統自發自用,多余電量上網的一種發電模式。該公司提供光伏電站設備硬件,以及後期維護,依靠身客戶零售優勢及下沉市場渠道優勢,打造行業領先的線上/線下運營體系,有投行預測其今年光伏出貨量有望超1.6GW,收入達45億元。
業績及估值迎來曆史拐點
創維集團多元業務驅動成型,在多媒體業務中,智能電視業務受益于Mini LED而重獲成長,互聯網增值業務則受益于用戶端持續擴張,而光伏業務受益于碳中和政策,預計2022年將獨立分部。智能系統技術、智能電器及現代服務業務收入份額不大,但保持穩定增長,對業績也具有一定的貢獻。
該公司成長確定性較高,實際上除了滿足業務上的發展需求,創維集團還利用充裕的賬上資金做二級市場投資,然而投資水平有待商榷,目前持有的港股志高控股、甘肅銀行及A股叁人行股價一直下跌,不過倉位較重的晶晨半導體近兩年漲得不錯,但2020年以來一直減持。投資板塊資金使用少,對業績影響不大。
業績前景樂觀,該公司獲得了各大投行紛紛看好,其中中金持續上調目標價,在業績增長預期下,今年股價大幅上漲近兩倍,扭轉了過去五年估值持續下跌的趨勢。但就估值而言,仍是被低估的,目前PB僅爲0.66倍,動態PE爲6.63倍,而港股家電板塊PB及PE分別爲2.6倍和20倍。
綜上看來,創維集團業績及估值均迎來了曆史拐點,目前估值仍較低,在政策+業績的持續驅動下,具有較大的長期投資價值。