智通財經APP獲悉,天風證券發布研究報告稱,予特步國際(01368)“買入”評級,主品牌專注跑步細分市場維持領先,新品牌加快高等級城市拓店,預計FY21-23年收入爲99/122/150億人民幣,歸母淨利潤8.5/10.6/13.3億元人民幣,EPS爲人民幣0.3/0.4/0.5元人民幣,對應PE爲27/22/17X。
天風證券主要觀點如下:
全域打造跑步生態圈
特步通過贊助馬拉松賽事,主品牌逐步完成自身品牌的社會化過程。近些年來,特步以跑者成長需求爲核心,實現産業閉環,從而打造出獨有的“跑步生態圈”。五年來,特步陸續在國內8大城市打造了跑步俱樂部,爲超過30萬人提供服務,還爲多個跑步公園修建近20萬公裏的專業塑膠跑道和十多座跑者服務驿站。特步是目前大中華區贊助馬拉松賽事最多的運動品牌,累計贊助超過1000場,累計參加人數超過500萬人,活動路程超過1億公裏。
專業+潮流雙輪驅動
在專業運動方面,聚焦跑步,打造世界級科學實驗室,産品創新,強化跑步生態圈;同時亦會繼續投入于馬拉松的贊助,鞏固特步作爲跑步用品專業品牌領先地位。時尚運動方面,擴大投入,以跨界聯名爲重點,加上無國界審美潮流,並融入中國國風,推出如少林、XDNA等以設計主導創新的産品。其中特步與少林的跨界合作,以通過契合年輕人的方式與之建立溝通、不單融合了特步的運動基因與少林武學文化,還傳遞了少林功夫中蘊含的中華文化基因與精神內核。
轉型變革紅利持續釋放
2015年特步提出以消費者爲核心的“3+戰略”,在保留時尚運動屬性的同時回歸運動,並進行零售模式改造。戰略立足于産品,特步引進世界級運動科學實驗室,借助專業設備,將特步的自主研發科技力量再次升級。在渠道零售方面,通過回購庫存來確保新的産品風格和品牌形象;同時,調整代理商結構、渠道扁化整改、翻新門店提升店效、從粗放轉爲精耕,實現零售轉型。
國牌升量及消費熱情不單在阿迪加拿大鵝等中高端市場,民族品牌意識覺醒下國牌有望多點開花。
從年初新疆棉、鴻星爾克到近期加拿大鵝約談,該行認爲該等事件作爲分水嶺將帶動國牌勢能持續向上,伴隨年輕一代消費能力釋放及社交網絡效應,其對于海外品牌認知及追崇或逐步改變。不但在阿迪及加拿大鵝等流失的中高端市場,運動賽道受益功能性和集中度提升,品牌消費及健康意識帶動以特步等爲代表大衆國貨規模增長。
風險提示:疫情加劇,消費環境疲弱,核心高管流失等風險。