智通財經APP獲悉，中金發布研究報告稱，維持舜宇光學科技(02382)“跑贏行業”評級，目前交易于42.8倍2021年和33.9倍2022年市盈率，保持2021/22年歸母淨利潤預測爲54/68億元，目標價271.7港元，對應47.3倍2021年和37.5倍2022年市盈率，較當前股價具備10.8%的上行空間。
事件：12月10日，舜宇光學科技公布了11月出貨量數據：公司手機攝像模組出貨量同比下跌3.5%至4526萬片，手機鏡頭出貨量同比下跌4%至1.24億片，主因手機終端需求恢複動能持續疲軟;公司車載鏡頭出貨量同比下跌24.9%至503萬片，仍持續受到上遊關鍵零部件的短缺擾動。
中金主要觀點如下：
車載供應鏈問題或將持續至明年，拖累車載鏡頭出貨量成長。
公司2021年9-11月車載鏡頭出貨量呈同比下降態勢，主要是受上遊持續的缺芯問題影響。同時伴隨着即將到來的聖誕假期，該行預計公司12月出貨量增長動能仍將有所放緩。但在智能汽車轉型的浪潮下，該行仍看好公司憑借其對車規級産品深入的理解和車載鏡頭工藝的積累，率先受益于ADAS滲透率快速提升的産業趨勢，車載鏡頭業務有望成爲公司營收和業績的第二成長曲線。
手機産品仍受終端需求持續疲軟影響。
手機鏡頭端，公司手機鏡頭出貨量(1-11月YTD)同比下跌6%，而大立光整體收入(1-11月YTD)同比下跌16.8%。據IDC，3Q21全球智能手機出貨量同比下滑5.8%至3.34億台。
該行認爲，公司手機鏡頭端業務持續受到終端需求疲軟影響，但展望明年，該行看好公司在客戶結構方面持續改善，憑借良好的産品競爭力持續提升現有客戶份額;手機攝像模組端，公司手機攝像模組出貨量(1-11月YTD)同比增長14%，表現優于手機市場整體表現，主要得益于在安卓系客戶中份額的持續提升。該行看好公司憑借良好的模組制造工藝和內部流程管理，持續在手機攝像模組行業保持較強的競爭力。
VR高景氣拉動其他光電産品出貨增長，車載攝像模組貢獻新收入。
2021年1-11月公司其他光電産品(包括VR相關及車載攝像模組)出貨量實現同比增長51%，反映公司VR産品及車載攝像模組産品的高成長。該行看好公司在VR和車載攝像模組上的提前布局，與下遊客戶的良好合作將幫助公司在AIoT的行業升級趨勢中持續受益。
風險提示：上遊缺芯問題持續;海外疫情蔓延影響全球終端需求。