智通財經APP獲悉，華創證券發布11月美國CPI數據分析報告稱，11月美國CPI同比繼續攀升，但海外市場對此是有預期的，所以通脹數據出來後，資産價格的走勢與通脹上行的事實是“相反的”，價格普漲壓力有所緩解，漲價壓力再次集中體現在特定項目上(食品+汽油+汽車+房租)，美國CPI同比下個月可能繼續走高，將面臨高基數的壓力，大概率在明年1季度見頂回落。
一 美國CPI同比再創近40年來新高，但見頂時間或已不遠
11月美國CPI數據出來後，有叁個值得關注的地方：
第一，CPI同比讀數再度走高，創近40年來新高，但並未超海外市場預期。
11月CPI同比繼續攀升至6.8%，是1982年6月以來的新高。但是，海外市場對此是有預期的，彭博一致預期也是6.8%。所以該行看到通脹數據出來後，資産價格的走勢與通脹上行的事實是“相反的”：美國叁大股指齊漲(道瓊斯上漲0.6%，納斯達克上漲0.73%，標普500上漲0.95%);美國十年國債收益率下行(從1.505%下行至1.49%，盤中甚至下行至1.454%);美元指數沖高回落，最終收跌0.18%至96.05。
第二，價格普漲壓力有所緩解，漲價壓力再次集中體現在特定的商品和服務價格上。
10月的情況是：除教育通信用品和酒精飲料外，其余分項價格均在上漲且大部分漲幅還進一步擴大，價格上漲範圍和幅度超過2季度的水平，疫情邊際大幅改善刺激消費支出全面增長，需求端的支撐是價格普漲的重要原因。但該行認爲，後續美國通脹的需求端壓力邊際或將趨弱。
11月數據也部分體現了這一點：價格普漲壓力邊際有所緩解，CPI中，24個大類的商品和服務價格漲幅擴大(或跌幅收窄)的僅有5個，而10月是17個;漲價壓力再次集中體現在特定的商品和服務價格上，食品+汽油+汽車+房租，貢獻11月環比漲幅的80%，10月是71%。
第叁，美國CPI同比下個月有破7%的可能，但見頂的時間或已不遠。
今年下半年以來，美國CPI同比持續上升，有去年同期低基數效應的原因。受疫情影響，去年下半年CPI環比均值僅爲0.2%(本節所講的環比均爲未季調概念)，這意味着，只要今年下半年的月度環比在0.2%以上，CPI同比就能繼續上行。
從這個角度考慮，去年12月CPI環比僅0.1%，只要下個月美國CPI環比大于0.1%，CPI同比就能繼續上行;如果下月環比大于或等于0.3%，CPI同比就能破7%。從今年以來的環比走勢看(1-11月均值0.6%，下半年均值0.5%，近叁月均值0.5%)，下個月環比大于等于0.3%的概率不低，美國CPI同比有可能會破7%。
再往後看，明年美國CPI走勢將面臨高基數的壓力(今年Q1環比均值0.6%，Q2環比均值0.9%)，CPI同比大概率在明年1季度見頂回落。這是從技術角度去思考的CPI同比走勢，與該行從對突出商品和服務的漲價矛盾分析中所得出的結論基本吻合。
二 對CPI同環比的拆分
同比來看，11月CPI同比6.8%，較上月擴大0.6個百分點。食品、發動機燃料(汽油)、汽車、房租價格是CPI同比上行的額外拉動項，對11月CPI同比的額外拉動分別爲0.11、0.2、0.19、0.13個百分點，合計0.63個百分點。
環比來看，11月CPI環比0.8%，較上月回落0.1個百分點。主要的邊際拉動項是服裝和房租價格，對CPI環比的邊際拉動分別爲0.04、0.03個百分點;主要的邊際拖累項是食品、能源服務、娛樂價格，對CPI環比的邊際拖累分別爲0.03、0.09、0.05個百分點，合計0.17個百分點。
叁 11月美國CPI數據簡評
(一)總體情況：CPI同比和核心CPI同比再度大幅上行
同比看，11月CPI同比和核心CPI同比再次大幅上行，走勢符合彭博一致預期。CPI同比6.8%，預期6.8%，前值6.2%，同比讀數創近四十年來新高(1982年6月以來);核心CPI同比4.9%，預期4.9%，前值4.6%，是1991年6月以來的新高。
環比看，11月CPI季調環比上漲0.8%，預期0.7%，前值0.9%;核心CPI季調環比上漲0.5%，預期0.5%，前值0.6%。
(二)分項情況：價格全面普漲情況有所緩解
1、食品全面漲價持續但漲幅略有回落，能源服務價格漲幅大幅回落
食品的全面漲價還在持續。食品價格同比上漲6.1%，前值5.3%;季調環比0.7%，前值0.9%。從細分項的環比看，家用食品價格上漲0.8%，六大類家用食品價格連續叁個月上升，其中，肉禽魚蛋價格上漲0.7%，谷物和烘焙制品價格上漲0.8%。外出就餐價格上漲0.6%，有限服務餐廳和全面服務餐廳就餐價格分別上漲1%和0.4%。
汽油價格持續高漲，能源服務價格漲幅大幅回落。能源價格同比上漲33.3%，前值30%;季調環比3.5%，前值4.8%。環比來看，受國際油價上漲影響(國際油價變化領先美國能源價格約1個月)，汽油價格上漲6.1%，持平前值;天然氣指數上漲0.6%，大幅回落6個百分點。電力和燃氣短缺緩解，能源服務價格漲幅大幅回落，11月上漲0.3%，10月上漲3%。其中，電力價格上漲0.3%，回落1.5個百分點，管道燃氣服務價格上漲0.6%，回落6個百分點。
2、商品和服務價格同比漲幅擴大、環比漲幅回落
同比來看，商品和服務價格漲幅繼續擴大，核心CPI同比大幅上行。商品價格上漲9.4%，前值8.4%，拉動CPI同比上漲1.91個百分點;服務價格上漲3.4%，前值3.2%，拉動CPI同比上漲2.03個百分點。商品中，除服裝(5%，前值4.3%)、汽車(19.2%，前值16.5%)和醫療用品(0.2%，前值-0.4%)外，其余商品價格漲幅均有所回落。服務價格中，漲幅擴大的有房租價格(3.9%，前值3.5%)、家庭運營價格(8.4%，前值6.9%)，漲幅回落的主要是娛樂服務價格(2.8%，前值3.8%)、運輸服務價格(3.9%，前值4.5%)。
環比來看，多數商品和服務價格漲幅有所回落，全面漲價趨勢有所緩解。商品價格環比上漲0.9%，前值1%，拉動CPI環比上漲0.19個百分點;服務價格環比0.4%，持平前值，拉動CPI環比上漲0.23個百分點。商品中，汽車價格(1.7%，前值1.9%)和家具及其他家用産品價格(0.7%，前值0.8%)漲幅回落，服裝價格漲幅擴大(1.3%，前值0)。服務裏，房租價格(0.5%，前值0.4%)、交運服務價格(0.7%，前值0.4%)和家庭運營服務價格漲幅擴大，娛樂價格(-0.5%，前值0.8%)由漲轉跌，其余項漲幅回落。
