智通財經APP獲悉，國信證券發布研究報告稱，維持海倫司(09869)“買入”評級，預計21-23年EPS爲-0.01/0.42/0.75元，22/23年對應PE37/21x，單店模型初步已驗證和處于展店爬升期，且疫情常態化下經濟型模式韌性強，可選消費板塊後疫情時代確定性較高標的。
國信證券主要觀點如下：
經濟型酒館顛覆傳統，先發優勢爲本輪變革勝負手
酒館行業過往以高端重資産模式爲主，而經濟型酒館挖掘平價社交需求，顛覆傳統模式彌補供給端空白。經濟型酒館核心在于將先發優勢持續轉化爲規模優勢，PK海霧裏(2013年/20家)/Perry’s(2012年/54家)，海倫司(創立于2009年，709家)先發地位與規模優勢突出。日本居酒屋2020年市場規模>350億元，CR5=54%，若對標頭部經濟型酒館或享受行業成長與集中度的雙升紅利。
勢能初現展店提速，疫情常態化下經營韌性更強
模型盈利能力強，2019年經營利潤率海倫司(29%)>太二(24%)>九毛九(16%)，IPO資金到位+品牌勢能提升，短期擴張確定性強;管理團隊行業理解具備前瞻性，內部組織體系(員工培訓/運營模式)成熟度高助力擴張。疫情常態化下，海倫司門店分布均勻&加大低線布局(成本壓力小/防疫政策靈活)，經營韌性預計更強。
標准化擴張與自有産品戰略爲雙主線
規模擴張：報告從商區、人口/GDP角度測算，海倫司門店空間上限約2700-3000家，至2025年內仍有3倍空間。
自有品牌戰略：海倫司生意核心非高品質酒水，而是販賣社交場景獲取收入，2021H1自有酒水毛利率82%>叁方酒水54%，産品結構優化帶動利潤率上升。
品牌高勢能期往往享受估值溢價
海倫司：上市以來受疫情反複&開店預期下調雙重影響擾動，股價階段最多回撤33%，目前開店加速/同店複蘇下，雙擊複蘇值得期待。
風險提示：疫情影響同店下滑，開店低于預期，行業競爭加劇。