智通財經APP獲悉，西南證券發布研究報告稱，首予建發國際集團(01908)“買入”評級，預計2021-23年EPS爲2.38/3.5/5.31元，考慮到銷售增長強勁、城市更新帶來優質土儲且多元化業務逐漸開花，予2022年業績4.7倍PE，目標價20.14港元。
西南證券主要觀點如下：
推薦邏輯：1)合同銷售高速增長，區域銷售均衡提升，核心城市貢獻突出。2)穩健投資擴儲，公司以一、二線城市爲核心、充分挖掘下沉市場，積極搶占叁四線城市的市場份額。3)叁道紅線維持綠檔，以中長期債務爲主，融資成本持續下降，平均融資成本爲4.48%，發展動能強勁。
經營業績持續增長，財務穩健具備長期優勢。
2021H1公司實現營業收入84億元，同比增長195%;歸母淨利潤3億元，同比增長101%。預收賬款約爲1168億元，較上年末增長超77%，結算資源充足，未來業績增長確定性強。公司引入長線股東，持續積累資本實力，2021年上半年末公司淨資産約爲508億元;公司剔除預收賬款資産負債率、淨負債率、現金短債比分別爲69.8%、85.1%、3.12，均優于監管水平，屬于綠檔房企。
從債務結構看，公司以中長期債務爲主，債務久期結構較爲穩健。2021H1公司平均融資成本爲4.48%，較2020年末下降50pp，遠低于同行業平均水平，公司業務拓展資金充足，發展動能強勁。
合同銷售高速增長，區域銷售均衡提升，核心城市貢獻突出。
2021年1-9月，公司實現權益銷售金額約1015億元，同比增長148%;權益銷售總建築面積約517萬平方米，同比增長140%。從區域分布看，上半年海西區域業績貢獻最大，占比35%;華東區域和東南區域合約銷售占比分別爲32%和20%，較上年同期分別上升9pp和4pp，區域銷售更加均衡。從城市分布看，2021H1銷售布局41城，其中一、二線城市銷售占比82%，城市深耕效果顯著。
穩健投資擴儲，下沉市場尋找機會。
截至2021上半年末，公司擁有總土地儲備面積1809萬平方米，總貨值3133億，均較2020年末增長47%。其中，華東、東南、海西區域的土儲貨值較爲豐富，占比分別爲33%、24%、23%，區域布局日趨均衡。
2021H1公司新增項目69個;權益可售面積746萬平方米;權益可售貨值1391億元，其中一、二線城市占比80%，公司以一、二線城市爲核心、充分挖掘下沉市場，積極搶占叁四線城市的市場份額。
風險提示：銷售不及預期，利潤率不及預期，城市更新轉化不及預期。