智通財經APP獲悉，海通證券發布研究報告稱，予敏華控股(01999)“優于大市”評級，預計2022-24年淨利潤25.22/31.99/38.58億港元，同比增31.1%/26.8%/20.6%，當前收盤價對應2022-23財年PE爲18/14倍，作爲家具領域龍頭企業，參考可比公司予2022財年28-30倍PE估值，目標價17.87-19.15港元。
海通證券主要觀點如下：
公司發布2022財年半年報。
2022財年上半年，公司實現營業收入103.6億港元，同比增長50.8%;實現歸母淨利潤9.9億港元，同比增長31.9%。
內銷開店勢頭強勁，單店仍表現出較強的增長穩定性。FY2022上半年，公司在中國市場實現收入64.0億港元，同比增長52.6%。
1)分渠道來看，線上線下業務協同發展成效顯著。線下業務表現出極強的競爭力，FY2022上半年內銷線下收入46.3億港元，同比增長60.7%，主要得益于期間公司門店的快速擴張，上半財年公司在中國市場成功淨開店1247家，單店收入(考慮到新店存在爬坡期，按照常態店鋪的半數計算)約爲97.7萬港元，同比增長8.4%，主要得益于公司持續完善線下運營效果，22財年上半年公司亦推出升級版門店CRM系統、深化VR系統，強化對經銷商支援力度及升級數位化零售，有望進一步賦能經銷商，提高體驗數、轉化率、客單價，推動單店效益的持續完善。線上渠道方面，公司積極擁抱渠道新變化，2022財年上半年實現收入11.6億港元，同比增長26.6%。
2)分産品來看，沙發及床墊業務增速亮眼。2022財年H1公司沙發業務收入43.3億港元，同比增長47.7%，拆分來看，期間公司在中國市場銷售沙發數量達到42.6萬套，同比增長24.3%，該行認爲，在産品提價的情況下，公司仍然保持着穩定而快速的銷售增長，彰顯了內銷策略的有效性。FY2022H1，公司床墊(不包含鐵架)業務收入14.7億港元，同比增長68.2%，該行判斷，公司大力推動床墊業務發展，構成公司規模的全新增長曲線，有望爲公司多品類布局再添助力。
海外市場生産消費逐步恢複常態，需求大幅增長。
FY2022H1公司在北美市場實現收入25.6億港元，同比增長60.5%;歐洲及其它海外市場收入6.6億港元，同比增長89.4%;HomeGroup實現收入4.6億港元，同比增長39.5%。海外疫情逐步得到控制，日常生産消費逐步恢複常態，消費者需求快速恢複，公司訂單實現大幅增長。
風險提示：原材料價格上漲，渠道開拓不及預期，市場競爭持續加劇。