天風證券于12月3日發布證券報告，評級首次覆蓋叮咚買菜(DDL.US)，並給出32.25美元的目標價。
天風證券在報告中表示，即時零售行業正在加速發展，前置倉模式具備廣闊空間，公司（叮咚買菜）基于強組織能力和數字化能力占據行業重要位置，是前置倉模式的領導者，有望持續提升運營效率、擴大經營規模。
報告預計2021~2023年叮咚買菜收入分別將達到202.0、300.2、452.0億元，首次覆蓋給與目標價32.25美元每ADR，評級爲“買入”。
天風證券認爲，前置倉到家相較于店到家，市場響應能力、靈活的站點選擇、清晰的任務導向等優勢，使其在産品豐富、高效配送、産品品控上具備優勢，在線上中高端生鮮消費市場中有望更受消費者的歡迎。同時，自營即時電商相較于平台即時電商，以靈活的供應鏈控制能力、高效的履約流程、協同能力與數據獲取能力上的優勢有望更獲得市場青睐。
另有灼識咨詢預測到2025年前置倉模式將以49.2%的複合年增長率增長至2,277億元，超過店到家模式；2020-2025年增速達40.3%，自營即時電商平台將以3184億的市場規模超過平台模式1984億的市場規模。
更重要的是，由于（叮咚買菜）運營優勢+快速擴張推動成長飛輪鑄就差異化，銷售規模和經營效率同步提升。“我們認爲，前置倉模式易走向同質化，且前置倉對盈利模式的探索仍是長期中産業面臨的關鍵，目前，叮咚買菜在運營和擴張上，都體現出了顯著的優勢。”
首先，運營上，叮咚買菜以絕不把不好的菜賣給用戶爲價值觀，構建起數字化的業務組織，並在供應鏈、服務流程迭代和新品研發上持續投入，最終在商品質量、服務質量和快速迭代適應市場的選品上讓消費者取得了持續體驗優勢，從而助力叮咚買菜獲取了高忠誠、高複購的中高端用戶群體，會員人數占總用戶數比例達22%，會員GMV占比達47%，其12月、24月複購率分別達64.2%和70.5%。
其次在擴張方面，公司具備實現高效、高度可擴展的擴張的能力，持續快速擴張。公司以總部集中管理，設計前置倉，並建立起前置倉的一套標准化、科學、全面的操作程序和健全的培訓計劃和推廣體系，確保新的一線管理人員具備足夠的專業知識。在新區域拓展上，叮咚買菜高舉高打，壓縮區域經營成熟所需時間。
同日，叮咚買菜在上海舉辦了一場食品生鮮行業供應鏈生態峰會，首次系統性地對外披露其供應鏈思路，與“商品力”背後的産品開發方向，並宣布與合作夥伴進入新的生態供應鏈協同階段。
近期，叮咚買菜還將原來的采銷中心升級爲商品開發中心，力圖以商品力爲核心競爭力和第一推動力，從市場趨勢、用戶痛點上着手，取代傳統采購鏈路，爲人們提供安全、新鮮、高品價比的商品。
叮咚買菜一直深耕供應鏈、堅持打通上下遊，這爲公司運營打下了堅實保障。截至今年9月份，叮咚買菜的生鮮商品大類包括蔬菜、水果、水産、肉禽等，其中，超過79.1%是産地直采。天風證券數據還顯示，截至今年第一季度，在雲南、貴州、新疆等生鮮原産地，投建了多個“叮咚買菜合作種植/養殖合作基地”。截至2021年3月31日，生鮮供應商已經超過1600家。