智通財經APP獲悉，博通(AVGO.US)將于美東時間12月9日盤後公布2021財年第四季度業績。分析師普遍預計博通第四季度營收約爲73.6億美元，去年同期爲64.7億美元;預計每股收益爲7.74美元，去年同期爲6.35美元。
5G時代博通仍是主角
博通是全球半導體設計領域龍頭之一，全球智能手機端射頻芯片的領導者，並且擁有強勁的自由現金流。該公司在硬件和軟件方面都有所涉足，蘋果(AAPL.US)是博通的重要客戶之一，該公司2021財年第叁季度營收的20%來自于蘋果。
iPhone在2021年的銷量非常強勁，幫助蘋果實現了創紀錄的2021財年營收，因此，博通也從iPhone的5G升級換代以及智能手機5G換機潮中受益頗多。在5G周期內，該公司認爲發展機遇仍在早期階段。
博通首席執行官Hock Tan在花旗集團主辦的全球峰會上曾表示：“如果我們回顧一下4G，它持續了八年左右。但是，每年或每2年，我們就會擴展更多附加功能，但它們基本上都是4G技術。而在5G上，我們希望看到更多的頻段，更多的實用性功能，更多的附加功能，它們都將是5G手機底層基礎平台的衍生品，因此我認爲我們尚處于整個5G周期的早期。”
因此，有分析人士認爲，蘋果在5G系列産品的成功將繼續支持博通的移動設備硬件收入。Wedbush曾指出，市場對蘋果iPhone 13的需求“比預期強勁得多”，並估計年末節假日期間的銷量將超過4000萬部。
不過，該行也補充稱，供應鏈瓶頸可能會繼續拖累其銷量，但該行認爲這些都可能是短暫的擾動因素，因爲蘋果的一系列産品可能會出現“大規模的産品周期”。
多元化産品組合
不可忽略的一點是，博通擁有極其多元化的産品組合，這些産品將受益于企業預算擴張，該公司也強調，已觀察到企業支出強勁複蘇的前奏。
“企業在2020年的支出並不多，但是在2021的支出已開始擴大。我甚至會說，真的提高了不少。僅僅叁個月前，一些企業開始向我們下大量訂單。今天還在繼續。我們認爲，從這些需求來看，將提高我們2021年末端收益水平，直到2022年。” Hock Tan表示。
博通業務不僅覆蓋智能手機芯片，還覆蓋車聯網、物聯網、網絡基礎設施以及高性能計算等熱門領域。除了硬件，基礎設施軟件業務占博通營收比例的30%左右。
因此，博通將受益于各種需求驅動因素，該公司已經用無數次業績證明，該公司有強大且不斷增長的企業需求，以支撐公司業績強增長。盡管其某些細分領域可能出現放緩，但博通可以依靠多元化的産品組合來抵禦這些領域可能出現的逆周期。
但若電子産品整體需求出現持續性下滑導致公司業績增速不及預期，投資者仍需保持謹慎，因爲電子産品逆周期到來對博通的打擊不可小觑。
謹慎的理由
然而，投資者也有理由保持謹慎。外媒曾報道稱，蘋果通知其零部件供應商，市場對iPhone 13系列産品的需求已經有所減弱，這表明一些消費者已經決定不去購買這種難以買到的産品。
有媒體經調查後推測，供應鏈難題之下，消費者可能會非常有耐心，具體表現爲推遲手機購買，等待可能帶來更大變化的2022年款。
投資分析機構JR Research曾警告稱，投資者不要期望“過于誇張的智能手機需求上升周期”會永遠持續下去。
在對5G時代樂觀預測的同時，博通首席執行官Hock Tan也曾表示，智能手機增長放緩可能會拖累該公司未來的發展:“目前的問題是2022年智能手機需求如何，如果2022年智能手機需求不弱于2021年，那麽我想說，我們將繼續保持高增長水平。如果2022年恢複到2019年甚至之前水平，那我們可能將面臨逆風。”
因此，有市場觀點認爲投資者需要仔細評估智能手機市場的需求和供應鏈瓶頸，並且密切關注該公司CEO于12月9日業績電話會傳達的一些有意義的見解以及和公司、行業發展有關的權威預測。
估值太高
從下圖中我們能觀察到，博通的增長幅度預計將在未來兩年放緩。市場普遍預計，博通2021財年營收將同比增長14.7%。然而，從2021財年到2023財年，博通年營收的複合增長率僅爲5.8%。此外，其調整後的EBITDA同期年複合增速預計僅爲4.7%。
因此，除非博通向市場展示了未來2年維持高速業績增長的明確線索，否則市場普遍認爲當前股價高昂，被高估的可能性非常大。
從估值層面來看，博通當前EV/EBITDA比值爲14.7x，接近3年期最高點15.27x，明顯高于3年期EV/EBITDA平均值12.08x。估值太高意味着業績“容錯率”極低，業績增速放緩或者業績不及預期對股價威脅很大。
