智通財經APP獲悉，東吳證券發布研究報告稱，維持敏華控股(01999)“買入”評級及盈利預測，2022-24財年歸母淨利潤爲24.4/30.8/38億港元，對應PE爲20/16/13X。
事件：擬收購高峰創建55%股權。公司間接全資子公司敏華實業于2021/11/30與高峰創建有限公司股東簽訂協議，擬以2.09億港元(最高不超過2.75億港元)收購高峰創建55%股權。
東吳證券主要觀點如下：
高峰創建爲第二梯隊沙發出口商，本次交易估值性價比較高。
高峰創建主要從事沙發出口業務，是國內第二梯隊的沙發出口商，其經營集中于美國及澳大利亞，産品風格上以美式沙發和高端歐式沙發爲主。除了在國內有産能布局(廣東工廠)外，高峰創建還擁有兩間泰國工廠和一間越南工廠。高峰創建FY2021稅後淨利潤2153.7萬港元，截至2021年7月31日的淨資産爲4.15億港元;本次交易對應FY21PE18X，對應2021年7月31日的PB僅0.9X，估值性價比較高。
外銷、産品及成本方面有望産生強協同。
1)外銷方面，高峰創建具有深厚的海外(主要爲美國和澳大利亞)大客戶客情積累，借助其客戶資源禀賦，公司有望進一步提升海外市場份額。
2)産品方面，高峰創建在中高端歐式風格的産品上具有優勢，具有較強的設計能力，有助于公司産品風格的多元化和高端化。
3)成本及費用方面，2019年以來沙發外貿行業接連受到疫情、原材料價格和海運費上漲等因素的擾動，中小型企業經營壓力增加。高峰創建FY2022淨虧損9402萬港元，收購完成後，公司在供應鏈優勢以及中後台規模效應有望幫助高峰創建改善盈利能力。
投資建議：短期看公司維持較快開店速度，市場份額持續提升業績增長強勁，中長期看功能沙發滲透率仍有較大提升空間，本次交易尚未落地，維持盈利預測。公司以數字化賦能原材料生産及産品運輸等環節，經銷渠道管理系統擴容，持續促進管理效率提升。
風險提示：原材料價格波動，提價落地情況不及該行預期，市場競爭加劇，國際海運運費持續上漲等。