壓鑄機行業10倍大牛——力勁科技（00558），近期的股價漲勢頗有“偃旗息鼓”的意味。公司股價在9月接近腰斬後，兩個月過去再也未能收複曆史高點。
誠然，作爲一只一年漲十倍的牛股，股票估值在上漲過程中不斷提升是必然事件。行情階段性結束之時難免有“殺估值”之憂。智通財經APP注意到，哪怕經曆過股價大幅回撤，力勁科技當前估值也超過70倍靜態市盈率。要消化高估值，除了股價調整之外，還需要業績高成長與之匹配。
核心産品放量驅動業績高增長
力勁科技近期發布的半年度業績公告顯示，截至2021年9月30日止6個月，公司收入27.7億港元(單位下同)，同比增長59.9%;公司擁有人應占利潤3.24億元，同比增長186.2%。
經營效率方面，上半財年，力勁科技銷售及分銷費用爲2.35億元，費用占收益比例爲8.5%，同比下降0.9個百分點。一般行政費用爲2.04億元，費用占收益比例爲7.3%，同比下降1.3個百分點。融資成本淨額爲1502.4萬元，較去年同期減少45.4%，主要原因是銀行貸款大幅減少，令利息支出減少。
收入增長經營效率提升公司的盈利質量也顯著提升，綜合毛利率達到29%，同比提升2.4個百分點。此外，在淨償還近3個億債務的情況下，公司期末現金及現金等價物還達到9.61億元，同比增長63.4%。
智通財經APP注意到，上半財年，無論是市場維度還是産品力勁科技都取得了不錯的表現。市場方面，公司在中國市場收入達到22.29億元，同比增長64.0%。海外市場收入爲5.44億元，同比增長44.9%。公司表示，隨着海外地區尤其是歐洲地區的疫苗接種率提高及逐漸放寬行動限制，主要經濟體之複蘇動力持續增強，對工業設備的需求明顯恢複。
産品銷售方面，力勁科技上半財年壓鑄機及周邊設備業務收入達到18.9億元，同比上升68.9%。其中，中國市場的收入爲14.49億元，同比上升85.2%；注塑機業務收入爲7.85億元，同比上升39.2%；CNC加工中心業務收入爲9842萬元，同比上升90%。
受益汽車輕量化，壓鑄機高景氣不改
把脈力勁科技業績增長在未來是否具有延續性，可以主要從壓鑄機發展前景重點考量。
智通財經APP了解到，力勁科技成立于1979年，是全球最大的壓鑄機制造商。根據機構測算，過去十年中國壓鑄機市場規模穩步增長，按照2019年營收測算，力勁科技的市占率達到56.7%，是行業的絕對龍頭。
目前，力勁科技主營業務爲制造和銷售熱室壓鑄機、冷室壓鑄機、精密注塑機、鎂合金壓鑄機等，在中國深圳、中山、甯波、上海、阜新、昆山以及台灣與意大利設有生産基地及研發中心。爲拓展海外市場，公司于美國、印度及俄羅斯設有銷售及服務公司，亦于阜新經營一所鑄件廠，生産鋼鐵鑄件。
據悉，壓鑄機是指在壓力作用下把熔融金屬液壓射到模具中冷卻成型，開模後得到固體金屬鑄件的一種工業機械。壓鑄件産品應用領域廣泛，包括汽車、摩托車、家電、3C産品等，其中以汽車工業用量最大、品種最多、要求最嚴、品質最高。
在當前市場環境下，新能源汽車發展驅動的汽車輕量化趨勢，是壓鑄機行業發展的核心動力之一。根據《節能與新能源汽車技術路線圖》，到2030年，整車減重率達到35%，用鋁量超過350kg，用鎂量達到45kg。
輕量化需求使得鋁合金成爲未來新能源汽車材料的大趨勢，而壓鑄機所使用的基材主要是鋁合金、鋅合金、銅合金、鎂合金等合金材料，其中鋁合金占的比例最高，占比達80%左右。新能源汽車若想持續實現輕量化，鋁合金材料使用占比必然持續提升，大型壓鑄件將成爲大勢所趨。
特斯拉行業首推一體壓鑄工藝，采購力勁科技6000噸超大型壓鑄機應用于ModelY後底板制造。馬斯克曾表示，特斯拉工廠的壓鑄機，可以將ModelY鑄造零件從原本70個降至1個，也即一體化鑄造，這一工藝不僅大大簡化的生産流程，而且減少了生産時間，降低了總體成本，同時車身結構剛性也大大提升。
根據市場消息，自2020下半年開始，力勁科技向特斯拉供應多台6000T級壓鑄機，涉及加州、德州、歐洲柏林、中國上海工廠(約15台)。據了解，6000T壓鑄機單台設備約600萬歐元，加上壓鑄周邊設備，一套約800萬歐元。以2020下半年爲例，力勁向特斯拉交付15台設備對應1.2億歐元貨款，也就是創造10億人民幣營收。同時，大型壓鑄機毛利率水平高于普通壓鑄機10-15個點，淨利率介于15-20%。壓鑄機銷售持續放量便是力勁科技在上半財年盈利能力顯著提升的主要原因。
據智通財經APP了解，特斯拉引領的一體化壓鑄，已獲行業積極跟進，而力勁科技也在發力高端産品。11月20日，華朔科技與甯波力勁科技舉行戰略合作簽約。此次戰略合作，華朔科技訂購了力勁6800T、8000T超大型智能壓鑄單元各一台套，2000T大型智能壓鑄單元六台套，共計8台套大型智能壓鑄裝備。未來，華朔科技與力勁科將在新能源汽車、多部件一體化成型、汽車零部件輕量化制造等領域進行合作。
放眼整個汽車市場，新能源汽車行業正快速發展。根據中國汽車工業協會資料，2021年前9月，中國汽車産銷分別完成1824.3萬輛和1862.3萬輛，同比分別增加7.5%和8.7%；新能源汽車産銷大幅上升，分別完成216.6萬輛和215.7萬輛，同比分別增加1.8倍和1.9倍。
根據國務院出台的《新能源汽車産業發展規劃(2021－2035年)》，2025年新能源汽車新車銷售量達到汽車新車銷售總量的20%左右，假定中國未來五年汽車銷售總量保持零增長，則2025年對應20%的滲透率爲500萬輛新能源汽車的銷售。保守估計，未來5年新能源汽車銷量年複合增長率必須達到30%以上。
未來幾年我國新能源汽車行業將迎來爆發式增長，同時隨着特斯拉以及其他造車新勢力對大型壓鑄件的廣泛應用，大型壓鑄機將迎來極其廣闊的市場空間。
中金企信國際公布的數據顯示，過去十年壓鑄機CAGR約爲5%，按此測算，2021年我國壓鑄機市場規模約爲89億元，若按照汽車輕量化的增量測算，根據過去幾年單車用鋁和鎂的質量測算，CAGR達到20%，以此算的2020年壓鑄機市場規模可能達到172億元。如果按照中值測算，也達到約130億元，較力勁科技當前的營收有大幅增長空間。
若力勁科技業務在未來數年內保持快速增長，當前公司股票的高估值有望在不久的將來被“抹平”，屆時公司股價有望迎來新一輪價值成長。