智通財經APP獲悉，華創證券發布研究報告稱，維持敏華控股(01999)“強推”評級，預計2022-24年歸母淨利潤爲24.7/30.3/35.8億港元，EPS爲0.62/0.77/0.91港元/股，PE爲21.0/17.1/14.5倍，參考絕對估值法，予22財年30倍估值，目標價18.9港元。
事項：公司公布2021-2022財年中期業績，2021年4-9月公司實現營業收入103.6億港元，同比增50.8%;實現歸母淨利潤9.9億港元，同比增31.9%。
華創證券主要觀點如下：
營收實現高增，收入結構聚焦優化。
報告期公司實現營業收入103.6億港元，同比增長50.8%，沙發銷量82萬套，同比增長23.8%，主要得益于中國線下渠道加速開拓，以及全球疫情緩解下需求複蘇。收入結構上，中國市場/北美市場/歐洲及其他市場/HomeGroup收入貢獻61.8%/24.7%/6.3%/4.5%，主營業務收入合計占比97.3%，相比去年同期提升3.1pct，收入結構進一步聚焦主業。
漲價對沖成本上漲穩定利潤率，經營效率持續向好。
報告期內公司綜合毛利率36.2%，相比去年同期提升1.2pct，主要系公司通過兩次産品提價，對沖原材料(上半年原材料上漲對毛利率影響7.8%)。分市場，中國市場/北美市場/歐洲及其他市場/HomeGroup毛利率35.7%/41.1%/24.2%/25.6%。報告期淨利率9.7%，下降1.6pct，主要系海運費大幅上漲影響。經營效率方面，應收賬款周轉天數30天，相對上財年下降2天，主要系公司強化賬齡管理，提高資金利用效率;應付賬款周轉天數30天，爲5年最低水平。整體經營效率向好。
線下渠道拓展提速，線上營銷新業態賦能品牌傳播。
報告期內公司成功拓展中國市場門店1247家，截至2021年9月30日累計門店達5369家，新店門高增，主要系疫情影響下，商場空缺門店增多，公司把握機遇加速市場拓展。
海外渠道方面，公司聯合海外經銷商，開啓北美自主高端品牌MVHOME，逐漸打開C端市場，補充固定款Ch2沙發出口OEM業務。公司同時發力直播帶貨等線上營銷新形式，推動線上線下營銷融合，精准把握消費者。2021年9月劉德華直播期間，單日GMV突破2800萬，官方賬號粉絲增長16萬+。2021年雙11線上消費額達11億人民幣，同比增長72%。
軟體沙發龍頭，橫向品類拓展支撐業績成長。
當前中國功能沙發滲透率約7%，相對美國50%仍有巨大提升空間，公司作爲國內功能沙發領軍企業，有望受益居民沙發産品更新換代，以及消費結構升級趨勢;同時公司橫向拓寬産品品類，進軍床墊、定制家居等市場，充分利用原材料、渠道的協同效應，提升産品線整體附加值，支撐業績長期增長。
風險提示：行業競爭加劇;原材料價格大幅上行。