資本市場，幾度浮沉，總把新桃換舊符，近100年間中國資本市場一個個大佬折戟。但對于香港女股神劉央來說，屬于她的時代仍在增添新故事。
10月25日，劉央旗下的西澤投資管理公司（以下簡稱“西澤投資”）公布了加入第二批“新港股”後的滿月成績單，其10只股票綜合表現遠遠跑贏市場、恒生中國新經濟指數及一衆基金，這位女股神再次續寫其在二級市場的傳奇。
不謀全局者，不足以謀一域。
數據是最好的例證。以“新港股”指數發布的日期2020年12月21日爲基日算起，以當日所有樣本股票的市值總值占比爲權重，指數基點爲100點，加上第一批“新港股”，截止10月24日，該指數總回報高達55.4%；同期恒生中國新經濟指數爲-5.4%，當期“新港股”指數大幅跑贏恒生中國新經濟指數60.8%，成爲港股表現最爲亮眼的新經濟指數之一。
“新經濟新港股新趨勢，叁者之間存在着緊密的邏輯關系：新經濟是新港股的估值基礎，新港股將創造香港資本市場的新趨勢和新景觀。”作爲西澤投資的公司主席及投資總監，劉央道出其兩批“新港股”背後的投資邏輯。
被譽爲“女巴菲特”的劉央，已有30年的二級市場投資曆史，穿越全球叁次金融風暴而屹立市場，是香港金融市場唯一的被媒體及市場冠以股神之稱的女性；作爲中國領先的精品資産管理公司，西澤投資于1994年成立，豈今已有27年曆史。
“新港股”是劉央30年彙聚投資實踐的一次總結，也印證了她多年來對趨勢投資的研究心得和踐行結果。其概念始發于2020年12月底，她通過時間、空間和文化叁個維度解讀當前中國新經濟下所産生的被市場低估的新港股，並呼籲通過新港股，抓住未來中國經濟發展新趨勢，和第四次工業革命形成共振。同月，在接受香港媒體采訪時，劉央曾做出預判，美股泡沫將至，而2021年預料恒生指數將突破30000點！但接踵而至的魔幻2021年，大大出乎了市場投資者的預料。
2021年的港股市場驚濤駭浪，年初港股一路高歌，節節而上。這歸功于十四五政策明朗，中國作爲第一個鉗制住新冠疫情蔓延的國家，迅速進入了經濟複蘇階段，GDP更于今年年中恢複到疫情前水平。同時中央支持國安法在香港落實，南下資金湧入，正如多家券商的預測，一季度南下資金淨買入超過5000億人民幣。促成了恒生指數在今年2月18日達到了2018年以來的高位31183.36點。在接受1月26日新浪財經直播采訪時，依據這些利好消息，劉央甚至更新了自己的對2021年港股恒指的預測，直指恒生指數將有望達35000點！
可惜市場波詭雲谲，從第二季度開始，伴隨着網絡安全整治，教育、互聯網板塊整改的政策落實，港股市場開始了長期的波動和震蕩，並在10月5日跌至新低23681.44點，衆多財富灰飛煙滅，無數傳奇的基金泯然于市場。于是，爲順應一系列的政策變化，劉央依據自身對趨勢投資的理解，並順應大環境趨勢下，在9月慎重挑選了新的5只新港股加入到現有的指數當中。故此，窺斑知豹，從曆史中尋找規律，從成功中獲得鏡鑒，通過在放大鏡下細剖兩批“新港股”的選股邏輯，探究劉央30年思考市場的趨勢性和周期性，我們才能尋找到具有偉大護城河的公司。
兩批“新港股”背後的投資邏輯
供需理論、有效市場假設、美林時鍾研究、行業生命周期、資本資産定價模型，每一個學說背後都蘊含着一定的時代邏輯，具備一定的哲學基礎。歸納起來其實也只有叁種分析方法：基本分析、技術分析、演化分析。
結合此叁種分析工具，曾經堅守價值投資陣地的劉央，現在站在趨勢投資的戰場，並提出了“貫通法”概念，即先自上而下判斷國家政策、經濟狀態和實力，發掘周期性機會的板塊和行業，後自下而上找出優秀公司，繼之重倉適應第四次工業革命趨勢的中國新經濟公司。
具體到投資選股裏，西擇投資的選擇成爲市場的另類，做“非共識”的事情，抛棄選擇投資大白馬策略，而是選擇精特新的“小巨人”企業賽道—選擇持續高增長、未來能夠成爲行業領袖的企業。“小巨人”企業，背後代表着新型生産力和商業模式，能夠追隨新型技術浪潮及時升級迭代、變革轉型的新生代力量，這亦是超額回報重要基石。
鋪開來看，第二批“新港股”名單中包括了中國地利（01387）、中國水務（00855）、雲想科技（02131）、濱海投資（02886）和中基長壽科學（00767），上述“新港股”標的分屬新民生、新基建、新動能、新健康和新媒體等領域。
在劉央看來看來，這5支“新港股”標的，是在2020年年末入選“新港股”的5家公司，即天工國際（00826）、阜博集團（03738）、友誼時光（06820）、映客（03700）和煜盛文化（01859）的基礎上的一次補充，同樣地符合其“新港股”投資叁原則。這叁個原則爲：
A. 符合“十四五”經濟社會發展六大“新”目標條件的新經濟産業;
B. 是未來兩年內市值有望達到入選深港通及滬港通的標的，是能夠持續盈利高速增長的企業;
C. 是持續實現強勁的正現金流並保持負債率長期低于50%的龍頭企業。
具體個股方面，自指數公布以來，第一批“新港股”中天工國際、阜博集團、映客均取得遠超指數的表現，截至10月22日收盤漲幅分別高達25.2%、82.2%、45.3%。上述標的股價走牛背後，無一不是有強勁的基本面支撐。
以天工國際爲例，2021年上半年公司工模具鋼産量躍居世界第一，粉末冶金業務開拓卓有成效，此外公司正新建5萬噸工模具鋼及粉末冶金2期，且計劃分拆回A上市，公司俨然已迎來高速發展期。
阜博集團和映客亦各有亮點，前者依靠多年積累成就領先版權保護技術實力，隨着國內外版權保護迎來黃金成長期，技術應用與行業趨勢共振下公司實力迎來進階；後者擁有不斷豐富的社交産品矩陣，未來發展極具市場空間和發展潛力，多元化布局有望爲公司價值帶來持續提升的空間。
備注：友誼時光曆年每股收益率
友誼時光則仍在高速增長中，在2017-2021年的四年裏，友誼時光營收分別增長23.11%、109%、15.35%、29.2%，淨利潤分別增長46%、185%、23.41%、21.18%，多遠高于營收增長。目前友誼時光負債僅有9.72%，但2020年底現金淨額達到5.75億元，同比增長68.37%；期末現金及現金等價物達到10.93億元，同比增長22.37%。隨着政策的落地，將在2024年約3000億的內地移動遊戲市場中占有先機。
第一批“新港股”珠玉在前，驗證了劉央的獨具慧眼，在投資者紮堆大市值公司，抱團白馬股蔚然成風的大環境下依然堅持深度跟蹤、研究優秀民營私營企業，挖掘出被市場冷落、輕視的優質標的，並找到業務爆發的臨界值伺機買入。
就第二批“新港股”公司的基本面看，不難發現該類標的均同第一批“新港股”中的牛股一般有業績在短期內迎來爆發式增長的潛力，並在長期有潛力成爲領袖級企業。
中國地利：中國最領先的農産品流通服務商之一，布局全國7個城市10個農副産品市場並擁有超過150萬平方米的優質土地。當前在國內七個城市經營十個農産品批發市場，在此前披露的半年報裏，公司已扭轉盈利增速下滑頹勢重歸增長，接下來業績增長有望加速。
從財務方面來看，中國地利2021H1經營性現金流爲0.29億元，連續第3年實現正流入，且相較于營業利潤的比重也都維持在較高水平。此外，公司資産負債率爲28.72%，已經是連續下滑的第3個年頭，較2019年末大幅下滑5.94%。
中國水務：中國水務的業績在過去四年裏一直持續創新高，淨利潤均保持17%以上的增長，2020年更達到創紀錄的25.07億元。
公司的市場前景深具想象力。除了自來水供應業務外，公司自2019年起積極開拓直飲水新業務。政策層面，考慮到中國發改委于今年9月引發《“十四五”塑料汙染治理行動方案》要求公共機構帶頭減少一次性塑料制品，探索開展直飲水替代塑料瓶裝水試點。此舉料將持續刺激直飲水消費需求，而中國水務有望直接受益。
雲想科技：業務立足如今大熱的短視頻賽道，雲想科技亦頗具潛力。當前，公司已有效建立起以短視頻營銷解決方案、內容制作及分發能力爲核心的生態系統，形成了一體化的線上營銷生態鏈。財務來看，2017年-2020年，公司的營收由2.35億元勁增至25.77億元，年複合增長率高達81.9%。未來伴隨短視頻行業市場規模保持高速增長，公司業績和股價有望持續釋放。
濱海投資：作爲一家快速發展的中國清潔能源運營商，濱海投資天然氣業務遍布全國七省和兩直轄市，擁有38家運營單位。半年報顯示，濱海投資實現營收23.17億港元，同比增長26.34%；純利達2.31億港元，增速高達60.62%。展望未來，隨着公司規模持續高質量擴大，濱海投資的股價或將逐步脫離底部區域並得到市場重估。
截止11月2日，濱海投資市盈率僅爲4.98倍，遠低于港股其他多家燃氣股市盈率。很明顯，盡管濱海投資基本面優異，但被市場低估了。
中基長壽科學：從趨動事件看，2021年10月29日，中基長壽科學主席闫立更收購了5.12億股公司普通股股份，總代價約爲2.56億港元，並不排除未來繼續增持公司股份的可能。
從公司標的而言，作爲資本市場上稀缺的“長壽概念第一股”，公司錨定長壽科學這一“黃金賽道”，過去一段時間裏積極整合全球頂級資源，推動先進醫療、先進檢測等項目的外延並購，在內生+外延雙輪驅動的背景下，公司或將“脫胎換骨”，在千億藍海市場裏迸發出新的增長動力。
數據顯示，今年上半年，中基長壽科學業務營收717.1萬港元，占總營收比例的44.5%，但比例上升極爲迅速。同時其負債率一直長年居于低位水平，更不斷下降，2019-2021年H1裏，其負債率分別爲9.27%、9.36%、5.58%。
劉央認爲，例如光伏、新能源、新材料、新基建、生物科技、5G、數字革命、金融科技等都是中國經濟轉型的重要方向。世界上沒有一個國家，像中國具備完整、高端的制造業和産能，中國出口在疫情期間旺盛，“大家在印鈔，只有中國在生産。我們是真正的生産力。這個是大趨勢，你要看出來”。
劉央的趨勢投資戰場
投資不必比誰短期盈利得多，更多是看誰活得久，時間才是檢驗投資成果最好的試金石。
有人看市場10年，但劉央看了30年。如今，她甚至會經常在交易室裏親自敲下一個下單鍵，即與市場保持稍許的距離，又保持自我對市場的敏銳度。劉央直言，要敬畏市場，自己仍在學習。
作爲中國的第一代基金經理，劉央親曆、見證並參與了中國資本市場的發展，甚至幾乎經曆了上世紀90年代以來所有的全球性金融危機，尤其是1997年的亞洲金融危機和2008年的美國次貸危機。
“市場就是我的江湖。”劉央經曆幾輪牛熊市動蕩，跨越了中年危機，自我的投資風格已然成型,但仍活躍在市場的一線。在數年前，結合港股和A股的實際，中國經濟快速上升的這一時期，她也顛覆了自己此前一直遵守的投資理念，由曾經成就她的價值投資轉向趨勢投資，並開始逐步加大在中國的布局。
劉央說：“我不是不相信（長期主義），只是互聯網顛覆了時代，趨勢引領未來，做投資一定要部署有長有短。互聯網企業特點就是快，所以現在給自己每一年要檢討一次。”
這種邏輯的出發點，根植于短期的題材推力，立足于長期所在賽道的成長性和公司個體的長期驅動力。依據于此，可以自上而下的選擇公司，從近到遠的進行探索。
在重倉中國特別是民營企業背後，劉央直言，中國的新經濟正以勢不可擋的趨勢，在與舊經濟、傳統經濟既傳承又沖突的複雜關系中破繭而出。一方面大工業時代的過剩産能、過高債務制約着經濟的新動能，另一方面信息和數字化技術在創造者另一個新世界，分化的趨勢正在加劇。“在這個新舊世界激蕩、碰撞和交接的時刻，每個人都應該心生敬畏、如履薄冰”。
新經濟已經從産業和技術層面，深入到了社會和文化層面，對我們的影響可以說革命性的，需要一套更深刻的投資哲學洞見，至少需要從時間、空間和文化叁個維度進行認識。
從時間的維度，就是沿着漫長的工業化曆史進程來遠眺，第四次工業革命的深化期和第叁次工業革命的退潮期疊加，這是新經濟産生的時代背景。從這個意義來看西澤投資的投資哲學，工業化浪潮、工業革命，或者常說的康德拉季耶夫周期，應該是做投資考慮的第一宏觀因子，西澤投資所有重倉的都應該符合當前所處的第四次工業浪潮的大趨勢。
如果說第一次工業革命由英國所發韌，第二次工業革命由英國和美國帶動，第叁次工業革命由美國作以主導，那麽第四次工業革命將由美國和中國主導引領。
從5G到新能源，從人工智能到生物工程等，中國穩定的社會體系、完善的産業鏈配套、統一的大市場、巨大的工程紅利、強大的基礎設施建設能力、以百萬級計算的科學家、工程師優勢，將奠定起中國在第四次工業革命中的競爭力。
巴菲特的投資理念有四個體系：找到傑出的公司；少就是多；把大賭注押在高概率事件上；要有耐心、不要擔心短期價格波動。重倉中國，跟隨趨勢，選擇行業中的小巨人，確定經營穩健、講究誠信、分紅回報高的企業，就是劉央和她的西澤投資在兩批“新港股”中選擇目前10只股票的邏輯和底氣。