智通財經APP獲悉,花旗發布研究報告稱,重申天倫燃氣(01600)“買入”評級,目標價9港元,潛在增長空間27%,原因是:1)天倫燃氣在第叁季度銷氣量增長達25-30%;2)第叁季度毛差反彈,有效成本控制;3)增值業務和輕資産農村屋頂分布式光伏項目將帶來更大增長優勢;以及4)具有吸引力的估值水平。
花旗表示,並購促進銷氣增長。公司9月同比增長超過20%,天倫燃氣2020年收購青海和甘肅的3個城燃項目,2021年上半年又收購四川和吉林的2個城燃項目。公司計劃在下半年再收購1-2個項目,預計全年資本開支總額將超過10億元人民幣。考慮到並購業務驅動,公司在2021年維持25%的全年零售銷氣增長指引。
毛差方面,花旗預計公司第叁季度毛差反彈,並已將第二季度成本上漲主要順價給工商業用戶。雖然民用順價仍需要時間,但住宅用戶占天倫燃氣總銷氣量占比僅30%。自第叁季度以來,公司采購了部分高于同期價格的LNG,用以保證向主要非住宅客戶穩定供氣,但價格已根據上遊成本浮動,保持其盈利能力。花旗預計,由于天然氣成本降低和供應改善,2022年的毛差將略有上升。
工程建設及安裝方面,花旗提到,公司有信心實現2021年80萬戶的接駁目標,其中包括完成25-30萬戶的城燃接駁,在河南和甘肅農村完成50-60萬戶的工程建設及安裝服務。