智通財經APP獲悉，華西證券發布研究報告稱，維持吉利汽車(00175)“買入”評級，預計2021-23年收入爲1100.9/1628.4/1976.3億元，歸母淨利爲81.2/134.2/181.5億元，EPS爲0.83/1.37/1.85元，對應10月29日27.05港元的收盤價PE27/16/12倍。
事件：10月31日，公司在杭州灣研究總院舉辦了“智能吉利2025-吉利龍灣技術荟暨全球動力科技品牌發布”活動，正式發布全球動力科技品牌“雷神動力”，推出世界級模塊化智能混動平台雷神智擎Hi·X。同時發布了“智能吉利2025”戰略，以及全面推進“智能吉利2025”實施的“九大龍灣行動”。
華西證券主要觀點如下：
雷神混動性能優異混動市場增量可期
雷神動力模塊化智能混動平台-雷神智擎Hi·X包含DHE20/DHE15混動專用發動機，以及DHTPro/DHT混動專用變速箱及其他電系統，涵蓋FHEV/PHEV/REEV等多種混動應用，性能表現優異：1)混動專用發動機熱效率達43.32%，最大扭矩225Nm，最大功率110kw;2)全球首個量産3檔DHTPro，最大輸出扭矩4920Nm，能量轉化0消耗(直驅模式下)，6合1高度集成;3)行業首次實現混動系統FOTA升級等。雷神智擎Hi·X混動系統將首先搭載在吉利“中國星”上，未來叁年將搭載在吉利、領克等品牌的20余款車型上，未來增量可期。
目標2025年365萬輛新能源占比30%+
“智能吉利2025”構建一網叁體系：1、1張“智能吉利科技生態網”：目前吉利是全球唯一具備衛星通訊和定位、高精地圖和導航、汽車芯片到軟硬件全棧自研的汽車企業。核心競爭力是智能架構、智能駕駛和智能座艙，做到極致用戶體驗的核心在于芯片、軟件操作系統和技術數據。其中：a.星越L導入了GEEA2.0電子電氣架構，後續用智能架構打造的吉利、領克、幾何新款智能汽車都將搭載GEEA2.0電子電氣架構。
2025，吉利智能架構將進化至GEEA3.0中央計算平台架構，引領智能汽車從“域控制”向“中央超級大腦”進化轉變。b.芯擎科技自研智能座艙芯片SE1000，這是中國第一顆7nm制程的車規級SOC芯片，2024-2025推出5nm的車載一體化超算平台芯片，以及256TOPS的高算力自動駕駛芯片。
2、“智能能源、智能制造、智能服務”的叁大體系：包括混動技術領先全球，純電技術厚積薄發(自研自産的高功率電機與碳化矽功率芯片預計2023年量産)，推出全新“換電出行品牌”，每車僅需60s的極速換電體驗，每天單站可服務1000車次，計劃2025年將布局5000座，覆蓋100個核心城市，滿足100萬輛車的換電需求。
九大龍灣行動：
1、持續保持中國汽車品牌研發投入第一，5年內研發將投入1500億元;
2、通過實現自動駕駛的全棧自研，加快實現智能出行“零事故、零傷亡”的願景。到2025年實現L4級自動駕駛的商業化，完全掌握L5級自動駕駛。
3、5年內，推出25款以上全新智能新能源産品，引領智能移動終端時代。1)吉利品牌：將陸續推出10余款全新産品，PHEV純電續航最高超200km;2)幾何品牌：從2022年開始，陸續推出5款以上由純電架構(含浩瀚架構)全新打造的明星産品，覆蓋主流純電市場;3)領克品牌：將陸續推出5款以上全新智能科技産品，2023年首款電動SUV産品將率先投放歐洲。
4、2025年實現集團總銷量365萬輛，其中極氪科技65萬輛，吉利汽車集團300萬輛。國內市場，吉利品牌130萬輛，幾何品牌30萬輛，領克品牌60萬輛，全新的科技換電出行品牌20萬輛;集團整體海外銷量60萬輛。以極氪爲引領，以雷神智擎混動技術爲支撐，實現全面電氣化，實現混動主流細分市場銷量第一，到2025年，吉利汽車集團新能源銷量將達到90萬輛，占比30%。加上極氪品牌，吉利新能源的整體銷量占比將超過40%。
5、全面推進全球化進程，實現技術出海，2025海外銷量達到60萬輛。
6、全力加速向可持續能源的轉變，到2025年碳排放總量減少25%，到2045年實現碳中和。
7、數字化賦能商業模式升級，實現移動終端100%全場景數字化價值鏈。
8、以技術引領實現價值創造，2025年實現EBIT超8%。研發效率提升30%，銷量規模提升2倍，市占率中國品牌第一，單車平均收入提升30%。
9、吉利是一家開放的創業型公司，3.5億股股權，首批激勵萬名員工。
步入科技4.0時代電動智能助力品牌向上
公司于2010年收購沃爾沃並成功整合，借助沃爾沃完成全球化研發和供應配套體系搭建，厚積薄發，從而能夠在自主品牌加速沖擊合資藩籬的行業趨勢下實現市占率的穩步提升。面對汽車行業的百年大變革，公司積極應變，在2020年宣布進入科技4.0時代，開啓全面架構造車，電動智能加碼布局，發布用戶品牌“該行”有望借助電動智能變革實現彎道超車，引領品牌再向上。同時與沃爾沃汽車深化合作，動力總成合並成立新公司，電動智能技術聯合開發，海外渠道共享，加速領克出海。
新品周期向上量價利均提升
公司正在迎來新一輪産品周期，2021年起，公司將加快新能源領域的産品開發節奏，SEA浩瀚架構首款車型極氪001量産在即，且有多款車型同步在研，將陸續投放市場。其他重磅新車包括：星越L(CMA)、領克09(SPA)、全新博越(CMA)、全新帝豪(BMA)。新品周期和品牌向上，同時全球化加速，在電動智能變革推動行業的競爭格局優化集中的背景下，公司有望實現量價齊升，市占率持續提升。
投資建議：短期看，CMA、SEA等架構平台新車型有望開啓新一輪産品周期，量價齊升，業績修複彈性高;中長期看，電動智能變革給予公司新的發展機遇，一方面可充分發揮技術硬核的優勢，另一方面有望在品牌力、産品定義及創新營銷等實現彎道超車，市占率加速提升，劍指國際一線車企。
爲了更好地體現公司的市場價值，采用分部估值法：1)極氪：目前尚未盈利，采用P/S估值法。預計2021-2023年收入爲32/275/535億元，參考可比公司估值，給予2022年8倍PS，目標市值爲2200億元公司持股比例爲48%，對應市值爲1056億元;2)原有業務：采用P/E估值法，預計2021-2023年歸母淨利爲83.5/149.2/185.1億元，給予2022年20倍PE，目標市值爲2984億元。綜上，合計目標市值爲4040億元。