電池盒是新能源汽車時代的純增量部件，同時也是新能源輕量化核心部件。智通財經APP獲悉，這一領域具備“大空間、高成長、高壁壘”的特點，短期業績爆發力強，但目前主要公司仍處于未被市場充分認識的階段，對應估值不高，值得重點關注。
新能源底盤的全新增量産品 複合增速超過40%
電池盒主要用于承載電池模組、冷卻系統等電池系統部件，保護電池在受到外界碰撞、擠壓時不受損壞。電池盒由上蓋與下殼體（托盤/箱體）兩部分組成，上蓋的主要材料有金屬或複合材料，相對下殼體來說更輕薄；下殼體需承載電池模組等部件的重量，需具備較高的強度，多爲金屬材料。
由于動力電池包占整車質量20%-30%，電池盒占電池包質量20%-30%，電池盒輕量化是大勢所趨。同等尺寸下，鋁合金電池盒替代鋼制電池盒可減重20-30%，因此鋁合金材質是電池盒的主流方向，目前上蓋材料多爲高強度鋼和鋁合金，下殼體幾乎全部爲鋁合金。
（MEB平台動力電池包構成，圖片來源：華福證券）
華福證券測算，2025年國內電池盒市場規模超過200億元，2021-2025年CAGR爲43.9%。預計2025年新能源汽車銷量爲845.1萬輛，假設電池盒單車價值爲2500元，據此測算，國內電池盒市場規模211.3億元；2021-2025年CAGR爲43.9%。另有市場機構按照單車價值3000元左右測算，2025年全球市場規模達到450億元，複合增速也超過40%。
電池盒投入規模大、技術壁壘高，集中度較高
電池盒是保護電池的安全件，對産品強度和一致性要求高，同時輕量化對提升續航裏程有重要作用，技術壁壘、投入壁壘較高。
投入方面看，電池盒是動力電池中除電芯外質量最大的部件，多配套動力電池廠商“就近建廠”，且其重資産屬性較強，投入規模較大。
從技術角度看，首先，主流的鋁合金擠壓成型工藝對焊接要求較高；其次，減少結構件、提升能量密度是電池包目前的主要方向發展，具體路徑包括無模組設計電池包（CTP）、電芯向整車一體化集成（CTC）和動力電池盒向底盤一體化，需要電池盒廠商具備較強的配套研發能力，因此技術壁壘較高。
目前電池盒處于發展初步階段，高投入規模和技術壁壘，使得目前行業競爭格局較爲集中，淩雲股份(600480.SH)、敏實集團（00425.HK）、和勝股份(002824.SZ)在研發實力、客戶、産能規劃上領先。 有機構調研顯示，從現有訂單情況看，淩雲股份和敏實集團在全球瓜分了主流整車廠訂單。
企業重資産先投入，進入收獲期後業績彈性大
短期看，企業先投入固定資産和研發費用，客戶新能源車型逐步上量，導致産能周期與利潤周期錯配，前期電池盒業務虧損幅度較大，對公司盈利造成拖累。
但是，隨着電池盒業務逐步投産，電池盒行業將正式進入業績爆發期——從今年業已披露業績看，淩雲、和勝業績均大幅增長，預計未來同比環比將保持高增長。
淩雲近期披露2021年第叁季度報告，公司前叁季度實現營收114.93億元，同比增長24.31%;歸母淨利潤2.01億元，同比增長1183.43%；
和勝公告，公司2021年前叁季度實現營業收入爲15.62億元，同比增長71.23%;歸屬于上市公司股東的淨利潤爲1.26億元，同比增長354.54%。
敏實目前尚未披露叁季報，但從其半年報來看，上半年各項業務穩健發展，其中電池盒業務發展空間巨大。2021年上半年公司四大産品線金屬及飾條、塑件、鋁件及電池盒的營收分別爲23.5、19.6、17.4、0.9億元，同比增長13.9%、35.3%、30.5%和61.2%。在敏實的各項業務之中，電池盒增長最爲迅猛。
敏實上半年獲得戴姆勒和PSA旗下eVMP平台全部電池盒訂單，下半年電池盒有10個車型量産，營業額將大幅增長。安信國際預計，敏實今年電池盒收入約爲4億，明年有望突破20億，後年有望突破40億。
淩雲、敏實、和勝這叁家廠商比較來看，有機構測算，它們明年的電池盒收入規模將分別達到30、20、15億左右。
