智通財經APP獲悉,浙商證券發布研究報告稱,波司登(03998)作爲羽絨服品類的絕對龍頭以及國貨崛起的代表標的,認爲其在能力持續提升之下,估值應該擺脫冷暖冬的周期特性逐步對標服裝消費龍頭。當前估值下,維持公司“買入”評級,並持續推薦。
浙商證券主要觀點如下:
公司首創風衣羽絨服正式上市,拉開公司旺季序幕
羽絨服龍頭打破行業常規,首次推出風衣羽絨服。10月27日波司登在上海正式發布,作爲羽絨服龍頭的波司登曆經兩年時間,邀請曾在Burberry工作12年的前設計總監爲風衣羽絨服提供靈感創意與風衣曆史素材背書。
波司登爲此次風衣羽絨服進行了上百次設計稿修改、無數次充絨、選料、版型模塊的修改、以及上千次測試,最終實現了這一創新突破行業壁壘的全新品類,實現了讓蓬松的羽絨在風衣硬挺的面料裏不顯臃腫,還保持了剪裁與版型。
此次風衣羽絨服的發布,有望進一步幫助打入3000~5000元中高端商務市場。同時此次風衣羽絨服的發布,也標志着公司正式進入了今年的銷售旺季。
渠道庫存健康、新一線城市持續推進、新品宣蓄勢待發,品牌持續向上
該行認爲,在新的財年以來,波司登的各項戰略均持續健康推進。渠道庫存方面,在高效的快反供應鏈支撐下,公司全年依舊保持30%-40%的訂貨會比例,目前整體渠道庫存情況健康。新一線城市方面,公司繼續深耕13個新一線城市,希望通過加速開設直營大店的方式全力拓展這一尚未被完全開發的藍海市場,大幅度提升來自新一線城市的銷售比例。品宣方面,隨着雙十一的臨近,該行預計公司包括代言人、快閃店、各類新媒體廣告等推廣將會陸續展開,爲銷售帶來進一步催化。
新叁年開啓,期待公司在國潮崛起浪潮下繼續前行
展望新的叁年規劃,在國潮崛起的浪潮下,該行對波司登的增長前景充滿信心。該行認爲在未來叁年中,波司登仍會繼續聚焦主品牌的戰略,將“全球熱銷的羽絨服專家”升級成爲“全球領先的羽絨服專家”。
同時一方面在渠道上聚焦重點城市、打造核心標杆大店,另一方面在産品上繼續深耕細化抓住更多細分客戶群體的需求。該行認爲在文化自信的時代背景下,公司出色的産品和品牌運營能力將會在未來叁年幫助公司獲得持續增長。
盈利預測及估值:該行認爲從短期看風衣羽絨服有望成爲公司最近銷售的催化劑。長期看,公司的品牌力和産品升級路徑明確;同時考慮到目前國貨對海外品牌的替代趨勢,作爲品類龍頭該行堅定看好公司在未來的增長勢頭。預計公司FY22/23/24淨利潤21.7/26.8/32.6億,增速爲27%/23%/22%,對應估值25/20/17X。