智通財經APP獲悉，中金發布研究報告稱，維持香港交易所 (HK:0388)(00388)“跑贏行業”評級，目標價下調5%至580港元，對應50x2022eP/E及22%上行空間。因調整ADT及投資收益假設，下調2021/22年盈利1.7%/5.1%至128億港幣/146億港幣。短期而言，公司股價催化主要在于港股市場情緒的改善;中長期而言，互聯互通深化、持續的上市制度改革、及打造離岸金融産品中心等趨勢強化了公司成長性。
中金主要觀點如下：
3Q21業績符合該行預期
港交所3Q21收入同比持平/環比+7%至53億港元，其中主營業務收入同比+10%/環比+12%至51.1億港幣、主要受成交回升帶動、與該行預期一致;歸母淨利潤同比-3%/環比+17%至32.5億港幣、基本符合預期。
發展趨勢
ADT同環比回升帶動主營業務保持增長。
1)3Q21交易及結算總收入同比+11%/環比+22%至35億港幣(占比提升至66%)，其中：3Q港股ADT同比+17%至/環比+9%至1,653億港幣，股指期貨ADV環比回升(+24%QoQ)/同比降幅收窄(-5%YoY)，個股期權ADV持續增長(同比+19%/環比+22%)，LME商品成交量保持平穩(同比+2%/環比-1%);
2)互聯互通持續活躍、3Q21收入同比+26%/環比+33%至7.7億港幣、單季收入占比提升至15%，其中：南下ADT同比+55%/環比+20%至425億港幣、占港股比重12.8%，北上ADT同比+19%/環比+38%至1,397億元、占A股比重5.4%。
3)上市費同比+13%/環比+18%至5.6億港幣，3Q完成IPO27家(同比-32.5%/環比+93%)、融資額741.5億港幣(同比-39.8%/環比-2.9%)。截至3季度末，排隊企業達212家、處于曆史高位，隨着市場回暖上市進程有望加快。
Q3市場調整疊加低息環境、投資收益回落明顯。3Q21投資收益及雜項收入同比減少4.8億(-71%YoY)/環比減少1.9億(-54%QoQ)至2.0億港幣，其中：
1)集合投資計劃單季虧損2,300萬港幣，對應3Q21MSCIWordIndex-1.5%、MSCIACAsiaexJapanIndex-10%。
2)交易後分部的保證金及結算所收益環比進一步-23%至1.2億港幣，對應6MHIBOR環比-2bps至0.24%。
分部來看，1)3Q21各分部收入貢獻爲：現貨30%、衍生品17%、商品7%、交易後業務39%、科技5%、公司項目1%;
2)EBITDA貢獻爲：現貨35%、衍生品17%、商品5%、交易後業務45%、科技4%、公司項目1%。現貨分部占比提升、且分部EBITDA利潤率維持高位擴張(同比+1.4ppt/環比+2.0ppt至91%)，其次是交易後分部(EBITDA利潤率維持~90%)和衍生品分部(EBITDA利潤率同比持平、環比+4.1ppt至78%)。
風險提示:市場活躍度回落;新産品推出後活躍度不及預期。